习近平与特朗普通话释放中美关系缓和信号，春节前一周上证指数过去十年有7年上涨：上周A股市场呈现出震荡上涨的态势。上证综指一周累计涨2.31%至3241.82点；深综指、创业板综指、科创50、北证50周涨幅分别达4.29%、5.39%、1.61%、9.63%。从市场表现来看，前半周市场延续了一定的跌势，指数创本轮调整新低，但后半周迎来反抽并逐渐企稳。成交量方面，整体与上周持平，在1.1万亿左右。板块方面，银行、煤炭等高股息板块持续走强，AI穿戴等消费电子产业链以及周五的半导体产业链领涨。
统计局周五发布经济数据，中国2024年国内生产总值135.0万亿元，同比增长5.0%，分季度看，分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，Q4增速为全年最高，工业、消费反弹为带动力。工业端，12月生产加快恢复带动工业增加值扩至6.2%，分项中制造业+7.4%。投资端，基建投资逆周期缓慢发力（+4.4%）、制造业展现较强韧性（+7.2%），而地产延续底部盘整（降幅扩大至10.6%）。随着春节临近以及北方气温下降，开工淡季来临，预计基建投资加码的效果将延后至3月开始显现。消息面，近日万科深陷“暴雷”传闻，1/16万科有五笔境内债券因跌幅超过两成，媒体报道深圳相关工作专班已经全面介入万科，万科公司或将面临接管改组。目前地产前端拿地、开工数据均在底部调整，不过，后端销售数据降幅收窄。尽管房地产市场整体仍在调整中，但一线城市的房价止跌回稳并展现出一定的韧性，市场预期有所改善。
综合来看，中国经济从2024年Q4开始缓慢改善，Q4经济增速达全年最高。但是当前消费增速仍低于4%（疫情前为8%水平），房地产投资延续疲软，均指向经济内生动力不足。2025年是逆周期政策加码稳增长之年，“两新”政策正在扩容，同时中央和地方齐力多举措刺激消费稳经济，刺激政策的落地效果有望在Q1开始逐步显现。目前已有超过12个省市召开地方两会，北京、上海对2025年经济目标设定在“5.0%左右”，在跨周期条件政策加码的前提下有望实现全年目标。预计3/5日召开的全国两会对全国经济增速目标为“5.0%左右”，赤字率有望提升至4%、新增地方专项债的超过4.5万亿以及超长期特别国债发行规模提高至1.5-2万亿元。
春节前最后一周，A股市场投资者们的目光除了落在股市行情上，还聚焦于特朗普即将重回白宫这一国际政治动态。通过对过去一年特朗普在不同场合讲话内容的统计，其中包括限制入境、驱逐移民；宣布增加原油产出，计划将能源成本减半；开始控制通胀，减轻居民生活负担等。特朗普就职完毕后，将先以国内事务为主，在国内进行巡回视察，一方面继续扩大自身影响力，煽动民间情绪，另一方面助力和督促地方的移民和能源政策，首站选在遭遇百年不遇大火灾的洛杉矶。在对中国的话题上，一是对中国的关税预计会暂缓，1月17日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话，中国国家副主席出席就职典礼，这或许意味着双方会进行会面甚至会谈，我们可以关注中国代表团的组成，迭加特朗普的访华意向，至少在短期内会延缓美国对中国采取偏强硬的政策；二是关于Tiktok，目前已暂停在美服务，等待1月20日特朗普可能颁布的禁令延期90天行政令，Tiktok很可能成为中美谈判的筹码。
综合来看，A股在节前经历一段时间调整后，投资者信心逐渐恢复。宏观经济上，经济数据向好，政策大力支持，如加大基建投资、促进消费、降准等，为市场注入流动性，增强投资者信心。2015年至2024年的10年间，春节前5个交易日，上证指数有7年上涨，涨幅最大的是2021年，达到3.92%。从风格上看，大、中盘风格较强，小盘、超小盘风格较弱；高估值风格优于低估值风格；成长风格较优，红利指数的平均收益率接近0，日历效应不明显。从行业上看，国防军工、美容护理、食品饮料、医药生物和电力设备板块在春节前夕进入前五名的概率较大。建议关注高股息红利板块，以及超跌的算力、机器人、国产软硬件等。

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