中央经济工作会议助于稳定信心，外围市场扰动拉长A股磨底时间：上周A股主要指数大幅回落，上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别下跌2.99%、 4.84%、 4.84%、 3.06%。全周日均成交额2304.30亿元，与前周比均下降约9.84%。上周以招商银行为代表的上证50板块成为市场大幅杀跌的主力，全周大跌10.38%，推动2017年一直强势的上证50板块在年末再次出现破位调整走势。上周央行公开市场累计开展6000亿元逆回购操作，实现净投放4800亿元，创11个月单周新高。央行连续5日操作意图是维护银行体系流动性合理充裕，本周公开市场有4900亿元逆回购到期。上周市场资金面继续呈现边际收紧态势，货币市场利率多数上升，年末季末效应下短期资金供求可能进一步边际趋紧，但总体资金市场利率仍低位。
12月19日至21日中央经济工作会议召开，习近平在会上发表重要讲话，分析当前中国经济情况并部署2019年经济工作。会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，本次会议将逆周期调节和稳定总需求放置首位，体现出在中国经济面临下行压力的背景之下，稳是主基调。积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。中央经济工作会议把推动制造业高质量发展放在2019年七项重点工作任务的第一位，同时还提出要解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。随着去产能和去库存基本完成，去杠杆移向稳杠杆，“三去一降一补”政策重心已逐步转向“一降一补”，即为降成本和补短板。加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，预计其将成为基建补短板的重点领域。
上周多地公布区域经济数据，东部多地工业增速11月出现负增长，11月北京、天津、上海等一线城市规模以上工业同比增速分别为-3.6%、-3.2%、-3.7%；广东、福建规模以上工业增速虽然分别为6.2%、8.7%，但是却比10月增速放慢了一个百分点多。从原因来看，目前东部工业放慢性质应是国内需求放慢导致。结合汽车、家电和国内消费资料来看，国内经济需求疲软已经出现扩大态势。理论讲，减费降税能够扩大居民消费和企业投资需求，但在居民、企业杠杆率较高的背景下，当前这些举措的和历史上的刺激政策相比，存在着边际效应弱和弹性低等问题。由此看来，在经济下行压力加大的背景下，政策调控也面临着发展的两难选择。
上周多个交易日量能续创今年新低，全周呈现量缩价跌的破位走势。年底收官阶段，投资者行为受制于大小非减持、经济持续下滑、IPO持续、年底资金业绩兑现、外围波动震荡等多重因素制约，主力资金选择持币观望。当前阶段，虽然A股估值较低、长期投资价值显著，但市场运行状态表明市场当前处于政策底的位置，反弹向反转转换带来的市场底还未出现，主要指数现在依然处在筑起市场底的过程。孟晚舟被扣，美联储加息，美政府关门三大事件破坏反弹节奏，美股急跌入熊加快A股测底，反复磨底需要更多耐心。市场已经充份预期经济增速下行的风险，但是对于中国稳增长力度与市场开放的决心却有截然不同程度的判断，中央经济工作会议的定调有助于凝聚共识稳定信心。建议关注受政策推动的5G、人工智能、工业互联网、物联网行业，以及部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。

免责声明

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。