债转股推进快于预期，近两周央行短期货币回笼压力大：上周上证综指上涨1.01%，振幅达3.97%，创业板指收跌0.48%，振幅达6.37%，市场在上证综指3000点左右分歧较为明显。从盘面上看，新能源、自贸区等概念持续受到资金追捧，同时受益周五PMI数据显示出的经济转好，基建、有色等传统产业周五出现一定复苏。虽然3月PMI超预期回升至50.2%近8个月首次高于荣枯线，但经济数据依然喜忧参半，据财新，截至2016年2月末，银行业金融机构不良贷款余额逾2万亿元，比年初增加近1500亿元，同比增长近35%，不良贷款率为2.08%。面对较高的债务压力，商业银行债转股试点正在积极展开，近期二重重装、熔盛重工债转股方案相继落定，中钢集团包括债转股在内的重组方案正待批覆。从多位银行业人士处了解到，国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点，财新周刊援引国开行高层人士表示将在未来3年内试点1万亿主要面对国企的债转股方案，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。虽然债转股有助于对于不良的化解和对于传统产业利息支出的减免，但是会造成货币超发带来人民币贬值压力，是否真能解决国企经营不善问题，仍有待观察政策细节的确认。

四月市场资金仍将持续紧张，本周预计有3950亿逆回购到期，1月发放的3个月期4550亿元MLF将于4月中旬到期，央行短期货币回笼压力加大，Shibor两周上周五继续飙升至2.8210％。考虑到3月份人民币升值超过1.34％，人民币汇率走稳，央行货币政策空间拓宽，不排除央行于四月突袭降准。虽然清明节期间债转股推进超预期可能对市场情绪产生较强刺激作用，但美国两大信评机构调降中国评级，金鹿财行陷入挤兑风波，p2p理财倒闭潮仍在蔓延，都将打击市场信心。此外本周起将进入一季报披露期，预计权重股及部分题材股一季报表现较差，若无强力护盘动作，对于股指或造成较大回调压力，应把握停利点换股操作。投资人可考虑逢低介入：1）低估值、高股息大蓝筹为社保基金下半年入市提前准备；2）一季报预增的新能源和农产品、维生素等涨价题材；3）前期盘整较久涨幅滞后，具备壳资源概念的低价国企股。

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