国际油价暴冲引发亚股大跌，俄乌第三轮谈判无功而返：周末两会进一步明确了稳增长的细节，但俄乌局势对供应链的影响仍在进一步发酵，迭加中国疫情多地散发，拖累需求端，A股市场下挫，三大股指低开低走，其中沪指跌逾2%失守3400点；创业板指下挫逾4%，创近一年来最大单日跌幅，并创近一年新低，大权重股宁德时代跌7.5%。两市成交额超万亿元。盘面来看，题材股强势，受两会三胎利好政策刺激，三胎概念逆市爆发，20余股涨停；新冠药物概念股全天表现也较为强势；稳增长链表现相对较好，地产板块如保利发展、滨江集团创下新高，基建板块也同步走高；另一方面，机构持仓较重的多个板块如高景气赛道股如锂电池、半导体、新能源车出现深度回调，以及外资持仓较重的白酒也回调显著。北向资金方面，全天单边净卖出82.71亿元。港股方面，同样大幅下挫，恒生指数放量大跌3.87%，创下2016年7月以来新低，恒生科技指数大跌4.43%，创新低。外围方面，俄乌局势继上周之后继续掀起部分商品的创新高势头，美国国务卿布林肯表示美国正在与欧洲盟友共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，国际原油期货继续飙涨，布油一度逼近140美元，荷兰天然气期货日内涨幅曾接近80%，美国小麦期货也创新高，伦镍史上首次一日涨超1.9万美元，刷新近十五年来高位。俄总统新闻秘书表示，若乌克兰承认克里米亚归属俄罗斯及顿巴斯两地独立，俄方将停止特别军事行动；俄罗斯外交部新闻发言人称，俄罗斯在与欧盟能源合作领域上的立场从未改变。随后盘中商品涨势有所回落。当地时间3/7日晚，第三轮俄乌谈判结束后，乌克兰代表团成员表示与俄罗斯关于停火和停止敌对行动的磋商将继续进行，相关问题到目前仍没有实质性结果。当前欧美国家对俄能源制裁态度不一，其中德国总理表示不要将俄罗斯油气列入制裁当中，此举将威胁欧洲的能源安全。但西方考虑加大对俄能源制裁令市场越发担心俄乌危机恐引发经济滞胀，欧美股市又遭抛售，美股低开低走，其中纳指收跌3.62%，创一年来新低，标普500收跌2.95%，创逾一年最大跌幅，通胀预期升温致美债收益率回升至1.742%，美元和黄金受益于避险需求而走高，其中美元指数盘中突破99续创近两年新高。
宏观方面，2022年1-2月中国以美元计价出口同比增速录得16.3%，较2021年12月增速稍有回落，主因去年同期高基数效应。1-2月出口增速虽有下降，但仍保持高位，指向出口韧性仍强。一方面，自2021年12月爆发的Omicron导致欧美疫情再次恶化带动防疫物资需求上升；另一方面，随着各国防疫政策的边际放松，外需继续恢复，对中国出口形成一定程度的支撑。拆解来看，1-2月我国主要商品的出口金额增速中，价格的贡献度继续上升并占据主导，2021年12月出口价格指数同比增速上行至9.3%，而量增的贡献则为负值。1-2月我国进口同比增长15.5%，低于去年 12月的19.5%，主因高基数效应以及内需放缓，中国PMI进口指数已连续9个月低于荣枯线，而进口增速部分也由价格支撑。展望未来，由于2021年外贸基数较高以及海外疫情出现缓和迹象，今年外贸运行仍面临一定压力，但俄乌冲突加剧了全球供应链不确定性，中国供应链具有相对优势的情形下，或形成一定支撑，整体外贸回落幅度预计相对平缓。
消息面上，昨日国新办举行新闻发布会，对于近日国际油价突破每桶110美元关口，煤炭、天然气、铁矿石价格居高不下，玉米等粮食价格也出现上涨势头，国家发改委称，完全有条件、有能力、有信心继续保持物价平稳运行以及保障能源安全可靠供应，今年政府工作报告确定的3%左右的CPI年度预期目标是可以实现的；同时强调今年要重点着力解决汽车等制造业领域芯片短缺问题。对于稳增长，发改委再次强调“宏观政策有空间、有手段强化跨周期和逆周期调节，不搞‘大水漫灌’式的强刺激，注重精准有效可持续”，在实现今年增长目标的实际工作中，将特别注重把握好三个方面：一是更加注重重大决策落地见效，进一步出台实施扩大内需的政策举措，努力保持外贸发展良好势头；二是更加注重宏观政策统筹协调，有收缩效应的政策慎重出台；三是更加注重有效应对各类风险挑战，全力抓好粮食安全、能源安全和产业链供应链稳定，更加精准地做好疫情防控工作。
综合来看，稳增长将面临更为复杂的环境，海外面临俄乌冲突继续发酵、全球通胀居高不下、主要经济体进入紧缩周期等因素扰动，国内面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，迭加地产下行压力大、疫情多地反复为需求恢复带来重重阻力，在内外需均存较大压力的背景下，中国稳增长政策需要兼顾的因素更多，稳增长如何加码有待进一步明朗。短期来看，全球供应风险或无法快速缓解，中国市场也可能受到一定制约，商品价格的快速上升或对未来需求形成压制，持续关注俄乌冲突进展以及疫情演绎，仍待情绪见底；中期来看，中国作为全球制造大国，供应链相对完善成熟，在全球供应冲击下或相对更有韧性，稳增长政策仍有发力空间。短期建议关注具有相对收益的稳增长链（地产、基建、上游资源品），以及受能耗考核纠偏利好，原料及中间投入品供给有望释放的光伏板块。

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