美股交易经济衰退且伊以冲突升级，全球变量加大中国政策加码促消费：上周A股市场波动较大，风格表现仍偏向防御。上证指数全周微涨0.5%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.7%，创业板指下跌1.3%，科创50上涨0.8%。行业层面，社会服务、建筑装饰和医药生物等行业涨幅居前，电力设备、公用事业和煤炭等行业表现不佳。上周A股市场成交活跃度有所回升，整体市场呈现超跌反弹态势。国内政策支持加码，人民币汇率企稳，A股成交回暖，两市日均成交回升至7228亿元，较前一周增加903亿元，北向资金净流入32亿元，其中周三大幅净流入近200亿。国内三中全会和政治局会议以来各项宽松举措已在加速落地，市场情绪有所修复。
外围市场方面，8月2日周五夜盘美股大跌、离岸人民币暴涨，一方面是美国非农远低于预期，市场衰退交易快速升温，另一方面也是过去两年对于美股、美元的拥挤交易出现松动，加大了市场的波动。当前日本央行加息落地、美国衰退预期升温、海外市场波动放大。美国非农数据超预期降温强化“衰退交易”，10Y美债利率降至3.8%。另外，日本央行年内第二次加息上调政策利率15bp至0.25%，英国央行年内降息25bp至5%。经济数据方面，美国7月ISM制造业PMI为46.8，而市场和预期均在48以上水平。美股业绩方面，美股科技龙头业绩表现分化，Meta、苹果公司8月1日发布财报显示业绩增长超市场预期，英特尔、亚马逊8月2日发布的业绩展望不及预期引发股价调整。据科技媒体The Information报导，英伟达向其客户表示，新款Blackwell B200芯片将延迟发布三个月或更长时间，批量出货或延迟至明年Q1。新AI芯片推迟上市，迭加科技公司业绩不及预期，对相关科技概念股造成较大压力。此外，上周美元指数下跌1%，日元兑美元升值4.7%，离岸人民币兑美元升值1.3%。美股期货周一低开，纳指期货一度跌近1.5%。现货黄金上涨超3美元。WTI小幅高开。日元兑美元升破146关口，为2月来首次。地缘政治方面，以色列国防官员称，在伊朗可能发动报复袭击之前，以色列正在与美英协调，为伊朗再次发动类似今年4月的袭击作好准备，那次袭击被盟友击退。与此同时，美军司令抵达中东，或将与地区国家商讨如何应对以色列被报复的情况。
国内方面，政治局会议加码支持新质生产力，制造业发展要防止“内卷式”恶性竞争。7月制造业PMI小幅回落至49.4%（环比-0.1pct，下同），新订单PMI为49.3%（-0.2pct），新出口订单PMI为48.5%（+0.2pct），大型企业景气回升而中小企业景气再度回落。政策面来看，7月30日中共中央政治局召开会议，会议强调下半年改革任务很重、要稳定市场预期。相比四月的政治局会议，对于当前经济形势的判断更悲观，外部逆全球化、地缘政治冲突升温，内部有效需求不足、投资信心低迷，下半年将“适时推出一批增量政策举措”、继续做好存量政策以及着力扩内需、稳经济，但是既要“积极应对”又要“保持战略定力”，这意味着政策不会有短期的大规模刺激，而主要通过跨周期调节和深化改革，推动中长期中国高质量发展。本次会议将消费作为扩大内需的重点，提出“要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿”，并且首次提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，在行业方面会议重点关注“文旅、养老、育幼、家政”等消费行业。
8/3国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》（以下简称《意见》），6方面20项重点任务涵盖了挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力、培育壮大新型消费以及增强服务消费动能、优化服务消费环境等内容。文化娱乐消费、旅游、体育等改善型消费是满足居民获得感、幸福感的消费，有利于满足消费者个性化、体验性的服务消费需求，而数字、绿色、健康消费等新型消费则涉及“互联网+”医疗、数字教育、新型消费场景，具有较大消费潜力。在当前全球变量加大的背景下，中国政策转向促服务消费促内需，在多重措施推动下，下半年预计中国消费将延续恢复发展态势。7/25日国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，两部委统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，其中的1500亿元将直接下达地方，支持地方更好地推动消费品以旧换新，测算以旧换新政策乘数效应预计在3倍左右，未来5年央企大规模设备更新改造总投资将超3万亿元。7月中旬，中国央行下调OMO、LPR利率10BP，调降MLF利率20BP，货币政策适度宽松来配合财政政策的发力。截至7/30，今年累计发行新增专项债1.77万亿，仅完成全年进度的46%，预计8-9月为地方债发行高峰期，9月开始基建将加快形成实物工作量。综合来看，海外市场剧烈波动，预计短期内对A股形成一定扰动，尤其是对科技股受冲击。不过，在海外风险资产波动加大的背景下，国内市场受益于国内政策加码以及流动性预期改善，本周关注中国7月CPI、PPI、金融、进出口数据，以及贵州茅台等151家A股公司发半年报。短期A股市场博弈政策预期和中报业绩，关注TMT国产替代为代表的新质生产力板块、设备更新和以旧换新受益的汽车、家电板块。

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