上周香港恒生指数全周累跌2.4%或683点至27,322点。互联网公司股票受压，腾讯 (700HK, 买进)，阿里巴巴 (9988HK, 买进) ， 美团 (3690HK, 买进) 和小米集团 (1810HK) 周比下修2-6%，投资者仍然担心政府对互联网行业的监管力度。 中国政府要求学科类校外培训机构转为非营利及禁止上市融资，新东方在线科技 (1797HK)和新东方学校 (9901HK) 周比股价下泻 25-44%，除非此严厉行业的监管可以放宽，否则中国学科类校外培训机构再无投资机会。市场避险情绪升温，公用股受到追捧，中电控股 (2HK)，中华煤气 (3HK) ，电能实业 (6HK) 和长江基建 (1038HK) 周比股价微升 0.6-1.3%。香港股市平均每日成交金额为1,432亿港元，周比下跌9%。沪/深港通占每日成交是25.1％。亚洲其他股票市场如日本/韩国/台湾/越南/泰国指数表现亦靠稳，波动由-2.3至+1.8%。
美国联储局公开市场委员会将于本星期二至三举行议息会议，债券购买计划的步伐将是关注焦点。如果联储局对美息上升持谨慎态度，港股有望回稳。此外，港股将进入中期业绩公布期，个别股票将较受业绩影响。普拉达 (1913HK) ，恒隆集团 (10HK) ，百威亚太 (1875HK) 和 ASM 太平洋 (522HK)等会在本周今布业绩。
上周我们发布个股研究报告有华润啤酒 (291 HK，买进)目标价83港元，长城汽车 (2333 HK，买进)目标价28.5港元和投资快报-中国政府公布优化人口结构的政策决定。
华润啤酒于7月19日发布业绩盈喜，预计2021年上半年净利润将同比增长不低于100%。表明管理层成功变现策略，增强盈利。扣除人民币13亿元的深圳土地出让产生税后收益，我们预计2021年上半年公司经常性息税前利润（EBIT）/净利润将同比增长25%/25%，营收同比增长11%，毛利率将同比扩张1.2个百分点至41.6%。此外，公司上调2025年次高端及以上啤酒总销量目标，且年底有望调涨产品价格，我们预计这将推动2021-23年经常性净利润复合年增长率达31%。
长城汽车业绩快报暗示2021年第2季净利润仅同比增长4%至人民币18.6亿元，即使销量同比增长14%。我们预测2021年第2季平均售价同比增长16%，环比增长21%至人民币11.1万元，得益于价格较高的坦克300、哈弗大狗和摩卡带来产品结构改善。虽然平均售价较高，但2021年第2季净利润率相对疲软，达6.0%，同比下降1.6个百分点，主要系由于芯片供应短缺、原材料成本高涨以及每辆汽车固定成本上升。2021年第2季净利润环比增长13%，虽然销量下滑18%，但净利润率增长0.7个百分点，这意味着芯片供应短缺问题相对第1季已逐步改善。
中国政府公布允许夫妇生育三个孩子政策细节，并推出生育费用减税和弹性工作假等一系列扶持措施，该政策决定主要为了提高生育率，降低生育成本，以及帮助照顾老人。根据该决策，到2025年，中国将基本建立通过降低生育和护理成本来鼓励生育的政府体制。到2035年，中国政府将进一步完善该体制，确保人口长期稳定发展。中国飞鹤（6186 HK；买进）、澳优乳业（1717 HK；买进）、中国蒙牛乳业（2319 HK；买进）和好孩子国际（1086 HK；买进）为新政策受益者。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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