9月规模以上工业企业利润同比+16.3%，宁德超越茅台成基金头号重仓股：昨日A股低开低走，弱势调整，上证指数收跌0.98%，创业板指收跌0.56%，两市成交额达到1.08万亿，连续第4个交易日破万亿。盘面来看，昨日市场分化严重，风电、光伏、储能、锂电等新能源各板块在政策刺激下再度领涨；随着格力电器、东方雨虹等白马三季报公布后不及预期，带动地产链、消费板块表现低迷，而动力煤期货跌停也带动煤炭指数跌超4%，资金的跷跷板效应仍然显著。北向资金方面，昨日净卖出30.42亿元，终结连续6日净买入，动向上大举加仓新能源，卖出家电龙头，其中天赐材料、赣锋锂业、隆基股份净买入额居前，美的集团、格力电气、东方财富净卖出额居前。资金面上，央行为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，昨日开展了2000亿7天逆回购操作，当日有1000亿逆回购和700亿国库现金定存到期。外围市场方面，美股指数表现分化，受大宗商品重挫影响，能源板块领跌，拖累道指收跌0.74%，facebook、Google财报亮眼带领纳斯达克100创新高，十年期美债收益率日内降8个基点，收于1.53%，美元指数也跌落94关口，收于93.9。
宏观方面，统计局昨日公布了工业企业利润数据，1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元，同比增长44.7%，考虑到2020年低基数影响，2019~2021两年平均增速为18.8%，仍保持在较高区间。但从边际上看，企业盈利增速有所放缓，限电限产对企业的盈利影响在9月的数据中得到体现，1-8月份的两年平均增速为19.5%，即1-9月边际放缓了0.7个百分点；9月单月工业企业利润同比增长16.3%，较前值回落了1.3 pcts。剔除短期限产限电等因素的扰动来看，在三季度GDP增速跌破5的情况下，工业企业利润仍保持了较快的增长势头，同比增长14.3%，可以归结为三方面因素:1) 大宗商品价格持续攀升推高了上游企业利润, 也加剧了中下游和商业的利润不平衡问题，PPI价格已经连续5个月同比增长在5%以上, 煤炭/油气开采/有色/石油加工/化工/钢铁行业利润分别增长272% /297%/78%/71%/69%/43%，而消费品制造业利润同比增长9.7%，中下游和上游的利润不平衡问题加剧；2）新兴产业盈利能力进一步提高，三季度电子及通信设备制造业利润同比增长33.4%，环比二季度加快14.6pcts；3）出口持续高增长拉动了部分行业利润增长，三季度出口同比增长24.4%，出口数据超预期，也是带动工业企业利润不断向好的重要因素。展望四季度乃至明年，随着发改委等多部门出台煤炭保供等政策的推进，预计大宗商品价格将逐步向基本面回归，上游部分行业持续扩张的盈利增速较难持续，而居民消费品价格随着PPI向CPI部分传导，或有上升趋势，消费品制造业的盈利增速有进一步向上的动能。综上，工业的总体盈利增速预计将维持小幅回落趋势，向常态化回归。
三季度公募基金季报陆续披露，从持仓情况来看，Q3增持行业主要集中在高端制造产业链和周期板块，环比增持幅度居前的行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源，这些板块Q3主动型机构仓位历史分位数（2007年以来）已经高于90%；减持幅度居前的行业为食品饮料、医药、电子。从结构上来看，Q3有色金属、电新、军工行业获得大幅增持的核心原因是高端制造产业链和周期板块呈现高景气态势，最为典型的是新能源车产业链是今年A股的景气主线；而Q3食品饮料、医药、家电、银行减持较为明显，符合A股结构性行情的基调，三季度成长股和价值股显著分化。展望四季度，随着接近年末，机构有较强的保存盈利的动机，或逐步从高位板块向防守板块调仓，从公布的三季度主动型机构持仓情况来看，消费、银行等防守板块均有较为充分的加仓空间。
10月27日晚，宁德时代披露三季报。前三季度，实现净利润77.51亿元，同比增长130.90%；第三季度实现净利润32.67亿元，同比增长130.16%。值得注意的是，公募基金三季度报告显示，宁德时代超越贵州茅台，成为基金头号重仓股。天相统计数据显示，共有1225只基金重仓持有宁德时代，截至三季度末持仓市值高达1171亿元。整体来看，当前接近三季报尾声，部分行业业绩暴雷风险犹存。随着三季报披露完毕，我们认为四季度大基调仍然以“均衡”为主，高位板块和低位板块会看到趋于估值收敛的变化，建议关注最低点已过、具有边际改善逻辑的低位板块，如消费、银行，中期维度仍建议把握高景气主线的新能源，逢低布局。

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