大宗商品持续上涨推高通胀担忧，数字人民币正式打通支付宝渠道：上周A股市场风险偏好下降，周期大涨而消费、科技大跌。上证指数，沪深300，创业板指涨跌幅分别为-0.81%，-2.49%，-5.85%。从行业指数来看，本周钢铁（7.76%）、采掘（7.48%）、有色金属（4.71%）、银行（2.06%）、化工（1.23%）等行业表现相对较好，休闲服务（-7.66%）、医药生物（-6.14%）、电子（-5.10%）、食品饮料（-4.59）、家用电器（-3.79%）等行业表现靠后。资金面上，在3月1日至5月7日，央行已连续47个交易日每日只投放100亿元的逆回购操作，期间每月一次的中期借贷便利（MLF）惯例操作也是缩量续作。尽管从规模上看，100亿元的逆回购并不多，但从市场利率的表现看，近期DR007一直维持在2%附近，价格稳定就说明流动性不松不紧。目前国内经济复苏中仍存诸多不均衡因素，货币政策总量上难有方向性调整，仍会延续不松不紧基调，同时结构性收紧特定领域流动性以防范风险。
上周全球资金最为关注的是快速上涨的大宗商品价格，全球铜价接近历史新高，而国内动力煤、螺纹钢、铁矿石等商品价格不断创新高。原因来自于多方面，包括疫情冲击后的供需失衡、流动性失衡、国内常规限产以及碳中和预期等。在此影响下，节后A股市场的周期板块强势上行，采掘、钢铁、有色等行业涨幅在4-8个百分点左右。而高估值和成长板块则表现承压，上周创业板指跌幅近6个百分点，休闲服务、医药生物、电子、食品饮料等行业迎来短期调整。3月底以来，在中国钢企产能持续旺盛、海外需求逐渐恢复的大背景下，铁矿石价格一路震荡上行。5月7日，普氏铁矿石价格指数刷新历史最高值，达到212.8美元/吨，而2020年全年，普氏铁矿石指数均价为108美元/吨，相对去年均价，今年的涨幅已接近翻倍。另外，LME铜、LME铝期货价格屡创新高，今年以来涨幅分别超过34%、27%，国内外需求向好的情况下，供应趋紧支撑工业金属价格上行。
从地方债发行规模看，今年3月起地方债发行放量，发行规模超过4700亿元，4月份地方债发行规模7758亿元，环比3月增加超60%。截至4月末，新增地方债发行3649亿，完成全年额度的8.16%。从历年发行节奏看，二季度地方债发行往往放量，5月份债券发行加速或对资金面形成扰动。未来两个月A股限售股解禁压力加大，6月为年内高峰。按5月7日收盘价测算，5、6月A股限售股解禁规模分别为4148亿元、7719亿元。具体到个股来看，5月解禁规模TOP5个股分别为：药明康德（907亿元）、科沃斯（624亿元）、深信服（489亿元）、中国动力（196亿元）、北京君正（159亿元）；6月限售股解禁规模主要集中在2家公司，宁德时代（3498亿元）、中信建投（1347亿元），两家解禁规模占6月解禁总规模的63%。在当前市场风险偏好降低、存量资金博弈的市场环境下，股市资金需求端的放量或对A股走势节奏产生影响。
数字人民币子钱包再度扩容，国内首批互联网银行之一的网商银行（支付宝）成为尝鲜者，成为第七家参与公测试点的商业银行。5月8日，数字人民币App更新，钱包运营机构中的“网商银行（支付宝）”已呈现可用状态。同时，工、农、中、建、交、邮储六大国有银行数字人民币钱包下均增加了饿了么、盒马鲜生、天猫超市三个子钱包，表明数字人民币正式打通支付宝渠道。4月以来美债利率有所下行，在北向资金的大幅流入下，A股呈现阶段性反弹。5月份随着海外疫情好转，全球央行宽松政策的缓慢退出是主要方向，近期美联储、疫苗专利豁免以及全球政治动向的市场关注度持续抬升。从国内增长环境来看，国内宏观经济触顶后呈现边际转弱态势，预计二季度增速将放缓；从国内流动性环境来看，货币政策易紧难松，社融新增仍处于较高位。地方债发行加速可能对银行间流动性产生扰动，市场风险偏好降低的环境下限售股解禁压力加大或影响A股走势节奏，同时通胀担忧短期难以缓解，市场情绪需时间修复。策略上，建议短期关注估值合理，有业绩支撑的板块，如低估值的银行保险，高景气的顺周期板块和估值合理的半导体公司，政策热点不断的碳中和板块，长期布局确定性高的新能源汽车和科技等板块。
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