融资监管收紧触发债券违约蔓延，生产扩张推动工业企业利润回升：上周A股市场上证综指下跌1.6%，深证成指下跌2.1%，两市成交量围绕4000亿元中枢。近日地缘政治风险升温，5/24日美国总统特朗普宣布取消原计划6月12日在新加坡举行的美朝领导人会晤。受此影响，当日COMEX黄金价格从1294.8飙升至1309.8美元/盎司。5月25日特朗普又表态希望举行会晤，“美朝首脑会晤甚至还可能于6月12日举行，朝方非常希望举行会晤，我们也愿意。我们将拭目以待”，地缘政治仍具不确定性。美国众议院于美国时间5/24日以351-66票通过一项议案，其中包括一项增补提案。该增补提案建议以国家安全为由禁止美国联邦政府采购某些中国制造商供应的视频监控设备，海康威视、大华股份被列入其中，中美博弈仍有反复。
投资者的担忧已从贸易摩擦向信用违约事件转移，2018年违约市场事件扩散，截止目前，18年新增违约发行人已达到8家，分别是亿阳、柳化、富贵鸟、凯迪、沪华信、金特、神雾环保、中安消，涉及债券11支，规模95亿元。其中有5家均在4月下旬以来暴露违约。与过往不同，一大显著特征是上市公司违约增多，2014-2017年上市公司信用违约共4家，占违约主体7%，今年截止目前上市公司违约就达4家，占比36%。近日刘鹤强调“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”，体现出监管层打破刚兑的决心。信用违约不仅对市场情绪产生压制，而且信用违约推升无风险利率后将造成股市风险溢价上升。
5/27日统计局公布4月全国规模以上工业企业利润数据。4月份，规模以上工业企业实现利润总额5760.3亿元，同比增长21.9%，前4个月同比增长15%。5月以来，中国工业生产依旧强劲，截至5/24日，六大电厂日均耗煤量当月均值为70.8万吨，高于4月的67.3万吨，同比增幅相较3月、4月的-2.4%、5.5%扩大至16.2%。3月全国两会召开以及环保大面积限产，制约当期工业生产，不过4月开始工业企业恢复正常生产，当月规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，增速比上月加快1.0个百分点，比上年同月加快0.5个百分点，工业生产对二季度经济拉动力提升。在内外需求仍有韧性的背景下，中国消费仍为经济增长主要支撑力，工业生产强劲有望带动二季度整体经济数据超预期。
5月25日银保监会《商业银行流动性风险管理办法》正式稿公布，较征求意见稿明显放松，有利于缓解银行流动性考核压力，再加上影子银行监管、企业再融资难度加大使得信用风险频发，预计央行仍会削峰填谷保持资金面稳健中性。中美博弈持续拉锯，迭加中国债务违约风险蔓延，短期A股调整压力加大。不过中国二季度经济好于预期以及海外资金持续流入，将对市场底部形成支撑。上周港股通五日买入成交净额平均-2.67亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均24.994亿人民币。建议关注低估值金融、中国内需强劲带动的消费品牌以及受政策推动的新能源车产业链、芯片国产化、通讯5G以及人工智能等。

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