上周A股市场风险偏好上升，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为0.05%，2.71%，2.16%。上周维持震荡格局，北向仅3个交易日但资金净流入86亿，环比微升；新成立偏股型基金292亿份，9月以来周发行规模基本处于300-600亿份区间波动；融资净买入109亿，净买入额与两融成交占比均延续12.11以来升势；产业资本净减持153亿，环比收窄，但部分大额减持计划带来结构性压力（如计算机）。
12/26第十三届全国人大常委会审议通过了刑法修正案，将于2021年3月1日起正式实施，修正案大幅提高了上市公司欺诈发行、信息披露造假等犯罪的刑罚力度，强化对控股股东等“少数关键”的刑事责任追究，压实保荐人等中介机构的看门人职责。具体来看，本次修正案：1.对于欺诈发行，刑期上限有5年提高至15年，并对个人罚金取消5%的上限限制；2.对于信息披露造价，将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金取消20万的上限限制。3.对于律师、会计师等中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚假证明档、情节特别严重的情形，明确适用更高一档的刑期，最高可判处10年有期徒刑。中国监管思路的改变，加大对于证券期货市场违规违法成本，将有助于保障资本市场平稳健康发展。
11月规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，增速比10月份回落12.7pcts，但仍处于相对较高的增速水平。11月工业数据延续高景气，原因一方面有全球经济共振修复以及替代性出口对外贸的提振，另一方面也有工业品价格上涨对企业利润的支撑。此外，11月工业数据中有以下几点值得关注：第一，工业库存有所回升，库存周期延续高景气；第二，私营企业杠杆率边际回落，提示我们关注信贷投放脚步放缓之下的中小企业融资环境；第三，11月企业应收账款虽环比回落，但仍维持高位，考虑到当前国内信用违约风险尚未完全解除，后续仍需关注企业的现金流以及资金周转压力。
从海外来看，近期随着美国财政刺激法案的推进与英国脱欧贸易协议的达成，海外政策不确定性扰动渐次落地。同时，新冠病毒新毒株加剧了疫情的扰动，一方面新毒株存在一定削弱疫苗有效性的可能，另一方面高传染性迭加假日人口流动，海外疫情或再度抬头，日本成为首个封国的国家，打击市场对于经济复苏的预期，斜率将逐步下修。从今年几轮疫情对A股的影响来看，海外疫情对市场整体的冲击逐步衰退，但是结构上仍有较为明显的影响，海外疫情干扰下，市场对于在线经济模式相关产业的成长预期有望进一步升温。从国内来看，在经济稳步复苏与外部不确定性仍存的环境下，央行再次维持LPR报价利率保持不变，印证了货币政策“不急转弯”的预期。市场整体流动性有望维持在相对充裕的状态。
中国疫情控制得力，经济持续复苏，政策“不急转弯”的表态、央行维护年末流动性平稳、年底的流动性出现了明显的边际改善，十年国债收益率从11月中高点3.349％降到3.1878％，年末资金紧张的担忧并未出现。在这种情况下，短期风险偏好，中期海外的经济复苏与流动性环境成为影响市场走向的关键因素。从短期看A股正蓄势待新年，准备迎接年初躁动行情。我们认为当前环境下，海外疫情存在一些不确定性，成长股行情可能率先演绎，周期股行情需要等待一些催化，例如海外疫苗、疫情与刺激政策等影响下，大宗商品价格出现走强，可能将带动A股周期股出现一波机会。行业上重点关注：军工、光伏、电子（半导体、苹果链）、汽车（包括新能源汽车）、白电、化工、有色、机械、银行、保险等。
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