上周A股市场整体上涨，但结构分化明显。上证指数上涨0.46%，上证50上涨0.94%，沪深300上涨1.72%，深证成指上涨3.16%。而半导体芯片、chatgpt概念催化下偏科技成长风格的科创50、创业板指涨幅居前，分别大幅上涨4.45%、3.34%。行业层面，TMT板块表现亮眼，成交额大幅放大，其中传媒、电子、计算机涨幅居前，分别上涨10.97%、6.99%和6.71%。截止3月24日计算机、传媒、通信成交额(5MA)占比分别为14.2%、6.8%、5.4%，合计达26.4%，成交额占比分别升至18年以来的90%分位以上。接连不断的新刺激之下，泛AI概念行情演绎再加速，连续超预期催化推动数字经济行情延续。从催化剂来看，国内外科技巨头基本都已宣布在人工智能领域的相关布局或战略，未来一段时间大概率处于人工智能催化剂的真空期。

外围市场方面，为应对银行业风波，3月美联储议息会议加息25bp符合一致预期，同时暗示加息可能逐步接近尾声。市场避险情绪有所回落，三大股指收高，英国、德国、法国等主要股票市场均录得涨幅。只是当前美债收益率剧烈波动，债务上限问题反复上演，仍然需要警惕加息背景下脆弱的金融系统带来的宏观高波动。银行危机影响下，鲍威尔讲话删去“持续加息”表述，修改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或为后续货币政策转向预留空间。市场对于联储会后表态解读偏鹰，迭加耶伦“不考虑扩大联邦存款保险范围”的表态，美股周四尾盘出现大幅回落，美元指数强势上行，市场似乎仍对于银行流动性危机发酵以及联储货币政策调整的节奏有所担忧。我们认为，当前联储依旧处于进退两难的境地，但利率上限正在逐步接近，美欧银行业风险点的逐步爆发一定程度上对于此前以抗通胀为唯一目标的联储政策调整形成一定制约，也就是说，在银行危机尚未解除之前，剩余加息进程恐难以出现超预期紧缩的可能。

在经历今年前两个月被压抑需求的快速释放后，步入3月，出行和房地产作为前期资料最为亮眼的经济子领域，逐步回归平稳。出行领域，根据STR资料，2023年3月前两周中国酒店平均客房收入恢复至2019年同期的113%，相较2月的127%小幅回落但保持平稳。地产领域，根据Wind资料，3月前两周样本城市新房网签同比增加15.0%，相较2月的27.4%有所回落，二手房网签同比增加83.9%，相较2月的129%亦有下降。其他领域的修复结构性分化依旧明显。例如在工业领域，钢铁、轻工等开工率与产能利用率尚可，但挖掘机的销量恢复则相对一般。。3月24日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，确定了国务院2023年重点工作分工，延续和优化实施了部分阶段性税费优惠政策，有助于进一步稳预期、强信心。目前国内经济的恢复尚在初期，未来实现高质量发展必须更好统筹质的有效提升和量的合理增长。在此背景下，政策端既不能通过放水和加杠杆来刺激短期需求，又要想方设法稳定就业和增长，大量的基层调查研究是必须的。近日，中共中央办公厅印发了《关于在全党大兴调查研究的工作方案》，本轮大范围的调查研究可以更好地为后续推出针对性的政策做铺垫。我们认为未来的稳增长政策不会是简单地用一两项工具来做总包式的刺激，而是针对薄弱点精准发力，政策效果也将是逐步显现的。

高频经济资料体现了一季度宏观经济延续弱复苏态势，居民消费和房地产投资增速明显改善，验证经济整体呈现回升势头，A股企业盈利有望逐步上行。同时A股微观资金面具备支撑，基金发行已逐步回暖，3月至今权益类基金发行份额达340亿份，为近6个月以来新高，对A股底部区间形成支撑。杠杆资金风险偏好亦呈现回升，截至最新，A股融资余额突破1.5万亿元，融资资金已连续八周呈现净买入。当前TMT成长板块交易集中度提升后，短期行情走势波动率或相应抬升；中长期看，需重视在政策和事件催化下的数字经济的全年主线。综合来看，近期A股市场情绪小幅回温，热点轮动加快，预期交易与主题投资热点频出。当前国内尚处于扩张早期，属于预期驱动阶段，而相对温和的货币政策使得市场资金环境尚属充裕，在实体信用环境尚未完全放量上行的阶段内，大量的流动性仍将在金融市场聚集，预期回暖带动下的估值提振是A股行情的主要运行逻辑。建议逢低关注：1)AI变革或将持续带动AI全产业链行情；2)顺周期中高景气的高端制造链条如机械、化工、有色金属等领域受益；3)随着地产周期边际改善预期不断增强，地产后周期板块股价向上弹性有望提升，看好建材、家居、家电产业链。

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