2月信贷数据季节性回落，易纲提今年降准有空间：上周主要指数前半周延续强势反弹态势，后半周反弹受阻，主要指数走势出现分化，全周创业板指涨幅继续居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-0.81%、-4.75%、2.38%、5.52%、3.52%、5.01%、2.14%、-2.46%。上周A股市场日均成交额10793.05亿元，与前周比均上升23.98%。不过成交金额与前两周的日均升幅50%下降至23.98%说明资金入市节奏放缓。后半周市场指数涨幅与量能变化出现背离，显示涨势出现疲态，两市连续两日出现700多亿的主力资金流出。沪深港通自上周三开始连续多日改变2019年以来的资金单边净流入态势，后市需要关注外资持续撤离对A股累积影响。
消息方面，上周2月部分经济数据出炉，财新服务业PMI为51.1%，较1月回落2.5个百分点，2月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨0.1%；2月出口（以人民币计）同比降16.6%，进口同比降0.3%，贸易顺差为344.6亿元；政府工作报告计划2019年GDP增长目标为6%-6.5%，拟推进减税降费约2万亿，稳步推进房地产税立法。政府工作报告公布将最高档增值税税率16%降至13%，现行10%的税率降至9%，估算减税规模或达到8000亿元。整体来看，减税方案有助于降低企业成本，增厚企业利润，提振市场整体信心。结构来看，增值税作为典型价外税，其对A股上市公司业绩影响取决于上下游行业的议价能力。据测算，通信和电子设备、通用设备、交通运输设备、建筑等行业绩效受减税影响最大。
2月社会融资规模增量为7030亿元，同比减少4847亿元，新增信贷8858亿，同比多增465亿元，相较一月整体偏弱。2月单月信贷资料不及预期，主要是受春节扰动及票据监管加强所影响。新增人民币贷款中，贷款减少2932亿元，中长期贷款增加2226亿元，虽部分由于季节性因素的干扰，但居民贷款比重低于季节性均值显示出当前居民消费需求弱化。另一方面，企业短期贷款增加1480亿元，中长期贷款增加5127亿元，企业部门的信贷结构正在改善。易纲在谈到2019年2月份金融资料时，至少三次提醒大家“要把金融数据拉长一些看”。往后看，4月份是传统税收大月、6月份则存在半年末监管考核这一因素，流动性的压力都要相对大一些。今年二季度共有11855亿元MLF到期，到期对冲任务较重，尤其是在1月份降准释放的流动性逐渐被MLF到期、央行逆回购到期等吸收后，客观上也需要央行适时开展流动性投放。总之，二季度部分时点流动性波动压力相对较大，而鉴于央行保持流动性合理充裕的取向明确，可能会成为央行开展降准、MLF操作等的重要窗口期。在周末上午的记者会上，易纲也表示，存款准备金还存在一定的下调空间。
近期各路资金均有加大A股配置的潜力或者已经呈现明显的资金流入。2018年年底国内公募机构的股票仓位处于历史低位，险资的权益资产配置比例也创下2015年以来的最低值，MSCI扩容以及A股纳入富时指数将会吸引持续的海外资金。个人投资者也正在加大股市配置比例，享受中国经济转型中的资本增值红利。短期的波折过后，市场有望转为更为稳健的上行趋势。结构上，建议持续关注科创板带动下成长板块的趋势性机会，以及能充分享受到增值税减税红利的高议价权行业和公司。关注符合外资和ETF等产品偏好的龙头优质上市企业，以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G等新兴产业的配置下，新增部分防御板块。

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