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上周（10月20-24日）A股在“四中全会+中美谈判”双轮驱动下延续反弹，主要指数均创逾十年新高。上证指数收报3950.31点，周涨2.88%；深证成指收报13289.18点，周涨4.73%；创业板指大涨8.05%至3171.57点，领涨主要宽基指数。两市日均成交额约1.8万亿元，周五单日成交1.99万亿元，连续七个交易日低于2万亿元，但环比仍放大近两成，显示增量资金温和回流。融资余额前四个交易日累计增加逾210亿元，杠杆资金情绪显著修复。行业层面，申万一级行业中仅农林牧渔、食品饮料、美容护理三个消费细分板块收跌，跌幅分别为1.36%、0.95%、0.09%；其余28个行业全线上涨，通信、电子、电力设备领涨，周涨幅分别达11.55%、8.49%、4.90%，科技股成交占比升至28%，为2023年以来峰值。个股赚钱效应突出，周内约81%的股票收涨，179只个股涨幅超15%，最牛股盈新发展（000620.SZ）周涨60.98%，神开股份、荣信文化等亦涨逾50%。
宏观事件方面，中国国内9月规模以上工业企业利润同比下降7.8%，降幅较8月收窄3.4个百分点，价格端“反内卷”限产初见成效，但盈利传导仍集中在上游。海外方面，美国9月通膨同比3.0%，核心环比0.2%，均低于市场预期；利率期货显示交易员已基本押注11月、12月各降息25bp，未来12个月累计降息幅度约120bp，全球流动性宽松预期强化。中美经贸方面，10月25日结束的第六轮经贸磋商发布联合新闻稿，双方确认“就部分取消301关税、恢复中国光伏组件采购、扩大自美农产品进口”达成原则一致，美方承诺在APEC峰会前完成内部程序，中方则表态“愿意就非核心科技领域扩大合作”。尽管半导体、电动车等核心科技仍被排除在关税豁免之外，但光伏、储能、苹果链、特斯拉非车规芯片等方向有望率先受益。
产业层面，中国工信部10月23日发布《人形机器人创新发展指导意见》，提出到2027年整机综合性能达到国际先进，实现批量生产并在特种、制造、民生场景落地；减速器、伺服电机、力矩电机、视觉/力觉传感器被点名“集中攻关”，相关指数周涨13.5%，龙头绿的谐波、步科股份、奥比中光均录得20%以上涨幅。国家大基金三期3440亿元注册资本本周完成工商注册，规模超过一期（987亿）与二期（2042亿）之和，投资期延长至15年并首次设立“并购类”子基金，重点投向<28nm先进制程、DRAM、3D NAND、先进封装、半导体零部件与材料，中微公司、北方华创、拓荆科技、华海清科等设备龙头获增量资金预期，周涨幅均超15%，并带动中证半导指数突破2021年高点。
10月23日，中共四中全会审议通过《“十五五”规划建议》，在全球地缘博弈加剧、中国国内经济转型攻坚的背景下，为未来五年发展锚定方向。四中全会公报在复杂外部环境下，明确“十五五”时期“稳增长、强科技、优产业、扩内需、促开放、保安全”的核心方向，为实现2035年远景目标奠定基础。短期重点跟踪10月底《“十五五”规划建议》全文及部委专题会，分析财税、科技等前置政策信号；2026年聚焦1月省部级研讨班（政策深化）、2月底中共政治局会议（审议纲要草案）、3月中国全国两会（发布纲要全文）。产业规划方面，参考历史经验，纲要出台后4-6个月专项规划将集中落地，智能网联汽车、数字经济等战略领域规划或优先出台。展望市场，10月28日开始美联储议息、11月6日全国人大常委会会期将先后落地，事件密度高、波动率或抬升，但市场已提前博弈利好，维持“震荡向上”判断。本周A股三季报进入集中披露期，市场有望聚焦政策利好与业绩确定性较强的板块。一方面低估值红利等方向获得避险资金关注，另一方面建议继续逢低关注自主可控、AI、机器人等科技以及涨价稀土有色等。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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中共四中全会审议通过“十五五”规划建议，中美结束经贸磋商：
2025/10/27 09:39
上周（10月20-24日）A股在“四中全会+中美谈判”双轮驱动下延续反弹，主要指数均创逾十年新高。上证指数收报3950.31点，周涨2.88%；深证成指收报13289.18点，周涨4.73%；创业板指大涨8.05%至3171.57点，领涨主要宽基指数。两市日均成交额约1.8万亿元，周五单日成交1.99万亿元，连续七个交易日低于2万亿元，但环比仍放大近两成，显示增量资金温和回流。融资余额前四个交易日累计增加逾210亿元，杠杆资金情绪显著修复。行业层面，申万一级行业中仅农林牧渔、食品饮料、美容护理三个消费细分板块收跌，跌幅分别为1.36%、0.95%、0.09%；其余28个行业全线上涨，通信、电子、电力设备领涨，周涨幅分别达11.55%、8.49%、4.90%，科技股成交占比升至28%，为2023年以来峰值。个股赚钱效应突出，周内约81%的股票收涨，179只个股涨幅超15%，最牛股盈新发展（000620.SZ）周涨60.98%，神开股份、荣信文化等亦涨逾50%。
宏观事件方面，中国国内9月规模以上工业企业利润同比下降7.8%，降幅较8月收窄3.4个百分点，价格端“反内卷”限产初见成效，但盈利传导仍集中在上游。海外方面，美国9月通膨同比3.0%，核心环比0.2%，均低于市场预期；利率期货显示交易员已基本押注11月、12月各降息25bp，未来12个月累计降息幅度约120bp，全球流动性宽松预期强化。中美经贸方面，10月25日结束的第六轮经贸磋商发布联合新闻稿，双方确认“就部分取消301关税、恢复中国光伏组件采购、扩大自美农产品进口”达成原则一致，美方承诺在APEC峰会前完成内部程序，中方则表态“愿意就非核心科技领域扩大合作”。尽管半导体、电动车等核心科技仍被排除在关税豁免之外，但光伏、储能、苹果链、特斯拉非车规芯片等方向有望率先受益。
产业层面，中国工信部10月23日发布《人形机器人创新发展指导意见》，提出到2027年整机综合性能达到国际先进，实现批量生产并在特种、制造、民生场景落地；减速器、伺服电机、力矩电机、视觉/力觉传感器被点名“集中攻关”，相关指数周涨13.5%，龙头绿的谐波、步科股份、奥比中光均录得20%以上涨幅。国家大基金三期3440亿元注册资本本周完成工商注册，规模超过一期（987亿）与二期（2042亿）之和，投资期延长至15年并首次设立“并购类”子基金，重点投向<28nm先进制程、DRAM、3D NAND、先进封装、半导体零部件与材料，中微公司、北方华创、拓荆科技、华海清科等设备龙头获增量资金预期，周涨幅均超15%，并带动中证半导指数突破2021年高点。
10月23日，中共四中全会审议通过《“十五五”规划建议》，在全球地缘博弈加剧、中国国内经济转型攻坚的背景下，为未来五年发展锚定方向。四中全会公报在复杂外部环境下，明确“十五五”时期“稳增长、强科技、优产业、扩内需、促开放、保安全”的核心方向，为实现2035年远景目标奠定基础。短期重点跟踪10月底《“十五五”规划建议》全文及部委专题会，分析财税、科技等前置政策信号；2026年聚焦1月省部级研讨班（政策深化）、2月底中共政治局会议（审议纲要草案）、3月中国全国两会（发布纲要全文）。产业规划方面，参考历史经验，纲要出台后4-6个月专项规划将集中落地，智能网联汽车、数字经济等战略领域规划或优先出台。展望市场，10月28日开始美联储议息、11月6日全国人大常委会会期将先后落地，事件密度高、波动率或抬升，但市场已提前博弈利好，维持“震荡向上”判断。本周A股三季报进入集中披露期，市场有望聚焦政策利好与业绩确定性较强的板块。一方面低估值红利等方向获得避险资金关注，另一方面建议继续逢低关注自主可控、AI、机器人等科技以及涨价稀土有色等。
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