港股焦点: 恒指势挑战新高

道琼斯指数上周五一度升123点，收市仅上升30点，因耶伦和德拉吉的演讲没有为货币政策提供线索，标准普尔和纳斯达克指数的变动也较小，分别升0.16％和跌0.09％。ADR升36点，折合恒指27,884点，中海油（883）、中国人寿（2628）和中石油（857）领涨。回顾上周五的本地市况，恒指升329点，1,150亿港元的市场成交金额也具说服力，内地金融和石油业巨企在追落后和业绩强劲下表现亮丽，然而有趣的是，沪港通录得另一笔净资金流出，总额为5.45亿港元，从近日的数据判断，港股的买盘来自海外资金，情况与过去数月仅由大陆支撑不同，美元持续疲软（今早人民币离岸价为6.6367，触及52周高位）可能是流入港股的原因之一。根据彭博社最新的统计数字，恒指2017年的预测市盈率仅13倍，因此我们认为恒指仍有上涨空间，强劲的中期业绩，蓝筹股慷慨的派息以及回购计划（近期有中石化（386）和神华（1088））有力继续支持大市上升。本周将有大量事件发生，包括星期三的期指结算、星期四MSCI成分股的比重调整和星期五恒指成分股换马，而券商股和港交所（388）或会因市场成交量高企而造好。

A股焦点:环保督查加码加剧周期供给收缩，市场情绪好转推动股指震荡向上
上周五上证综指大涨1.83%，为年内最大单日涨幅，金融股强劲带动上证综指再度站上3300点并创出2638点以来的新高。上周涨幅最大的是上证50指数，上涨3.56%，创业板指小幅下跌0.49%。具体来看，银行（5.08%）、家电（3.40%）、有色（1.77%）涨幅居于前，金融与周期板块表现强势。上周6000亿元特别国债续发落地，央行仍将维持稳健中性的货币政策。在上周四、周五连续两天暂停公开市场操作，8月以来央行公开市场累计净回笼货币1800亿。上周R007利率为3.8028%，较前一周上升27.54个BP，周五隔夜Shibor涨至2.855%，短期资金面稳中偏紧，由于9月将有2.3万亿NCD到期，对中小银行流动性冲击较大，银行流动性冲击较大，目前市场对于中性降准正逐渐预期升温。
中国7月规模以上工业企业利润同比增长16.5%，利润增速放缓主要受极端高温天气条件下部分企业放假、停产等短期非经济因素影响。不过受益于石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显提升，国有控股企业利润同比增长34.2%，增速比6月份加快13.5个百分点。总体而言，随着供给侧结构性改革持续推进，企业效益同比呈现好转态势，工业利润继续保持较高增速。8/24全球央行年中耶伦并未谈及货币政策，加息预期减弱，美元最低跌至92.46，整周下跌0.96％。市场预期美联储加息步伐放缓，9月加息概率仅为12%而年末加息的概率也不足一半离岸人民币上周升值385点至6.641，中美十年期国债利差扩大至146BP，美元指数走弱迭加中国经济增长存在韧性，助力人民币汇率走强，中国十年国债收益率开启下行空间，无风险利率的下行将拉高股市PE的潜在空间。

第四批8个中央环境保护督察组于8/7启动，截至8/24日，8个被督察地区完成查处4869件，其中立案处罚2115家，处罚金额9449.24万元，力度远大于预期，对市场冲击仍在扩散。各地短期内包括钢铁、煤炭、有色等排放有可能达不到标准的商品生产有可能被暂停。国务院常务会议要求确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置僵尸企业和治理特困企业等工作任务，推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产。河北省环保厅公布《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，市场预计此次河北的采暖季错峰生产的方案将于10月底前后开始启动，粗钢产能将减少8％-15％，持续时间约3-4个月左右。环保督查带来新的供给冲击，迭加去产能继续强力推进，大宗商品的涨幅有望超出市场预期。

近几周上证综指持续上涨，不过两市成交量萎缩至4500亿元左右，上周五为4662亿元，显示市场仍以存量资金博弈为主。不过两融余额最近呈上行趋势，目前已达到9285亿元，而且指数突破3300点后，有望带动低仓位投资者的风险偏好上升，助推A股市场进入震荡向上格局。行业配置上，8/24日，国务院对外发布《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，进一步扩大和升级信息消费，持续释放发展活力和内需潜力，提出到2020年，信息消费规模预计达到6万亿元，年均增长11%以上，建议关注受政策扶持的AI、通讯、高端制造等新经济。基于政策引导及环保逻辑的京津冀地区煤改气也有望持续超预期，建议继续关注电解铝和环保限产下的化工涨价品种，受益于不良双降、息差改善的银行股，以及交投活跃带动业绩改善的券商股。另外主题投资方面， 9月将进入改革的关键事件节点，国改、军改、雄安三大改革9月或将成为市场热点，建议关注央企混改试点集团，以及钢铁、煤电、重型机械重点重组行业中具有改革预期的国企股。

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