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突结果难以预测，投资人选择观望。香港金融、房地产和航运类股承压，而部分中国互联网及商品类股则出现上涨。油价飙涨和美国降息步伐慢于预期
是导致金融、房地产和航运类股表现不佳的主要原因。
异动版块和个股：强劲的2025年全年业绩和乐观的电池产业成长预期推动宁德时代(3750HK)股价上涨，上周涨幅达21%。全球油价突破100美元/桶。
中海油(883HK)和中国石油(857HK)股价分别上涨2.6%至12%。 OpenClaw 的狂热交易对腾讯(700HK) 来说是个利好消息，其股价上周上涨了5.5%。美
国联邦公开市场委员会(FOMC)本周会议不太可能降息。新鸿基地产(16HK) 和恒基兆业地产(12HK)上周下跌了7%至8%。全球经济不稳定对国际银行业
不利。汇丰银行(5 HK)上周下跌9%。
本周展望：除非各方达成妥协，否则中东军事冲突不太可能很快结束。这导致油价持续高企。本周能源股将成为首选。由于油价飙升，联准会本周会议
应该维持利率不变。我们预期恒生指数本周波动区间为25,200点至26,000点。
上周发布研究报告:
蔚来集团(9866 HK，买进) - 曙光初现: 2025年第四季非公认会计准则净利润为7.28亿元人民币，符合2月初发出的盈利预告。随着ES8的成功、新品周期
及持续的成本削减，公司距离达成2026年全年非公认会计准则盈亏平衡的目标仅一步之遥。蔚来现价相当于0.6倍2026年预测市销率，随着转亏为盈在
即，估值对我们而言具吸引力，调升评等至「买进」和目标价至60港元。
中国蒙牛(2319 HK，买进)- 复苏清晰: 重申买进蒙牛乳业(蒙牛)。 1-2月乳制品零售价较去年同期上涨0%-1%，结束三年的通货紧缩。预计蒙牛2026/27F
调整净利将年增18%/13%。
理想汽车(2015 HK，持有) - 可争欠稳: 理想汽车2025年第四季非公认会计准则净利润2.61亿元人民币，同比大跌94%，较我们预测低15%。公司对即将
推出的L9寄予厚望，但其高定价或令销售承压，而i系列带来潜在的产品组合恶化风险亦不容忽视。理想现价相当于1.2倍2026年预估市销率，考虑到每
股收益预期同比持平，估值仅属合理。维持持有评等，目标价下调至60港元。
分析员朱家杰, CFA(C.E. No.ACJ314)，严政纬(C.E. No.AMY822)及吴宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)为证监会持牌人士, 截至本评论文章发表日止，上述人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
免责声明
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司（“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之资料而引致的损失负上任何责任。版权所有，未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
油价方向决定一切
2026/03/16 10:18
市场回顾：恒生指数上周跌1.1%，收在25,466点，处于我们预测区间(25,500-26,000点)的下限。平均每日交易额缩减14%至2,930亿港元。鉴于中东冲突结果难以预测，投资人选择观望。香港金融、房地产和航运类股承压，而部分中国互联网及商品类股则出现上涨。油价飙涨和美国降息步伐慢于预期
是导致金融、房地产和航运类股表现不佳的主要原因。
异动版块和个股：强劲的2025年全年业绩和乐观的电池产业成长预期推动宁德时代(3750HK)股价上涨，上周涨幅达21%。全球油价突破100美元/桶。
中海油(883HK)和中国石油(857HK)股价分别上涨2.6%至12%。 OpenClaw 的狂热交易对腾讯(700HK) 来说是个利好消息，其股价上周上涨了5.5%。美
国联邦公开市场委员会(FOMC)本周会议不太可能降息。新鸿基地产(16HK) 和恒基兆业地产(12HK)上周下跌了7%至8%。全球经济不稳定对国际银行业
不利。汇丰银行(5 HK)上周下跌9%。
本周展望：除非各方达成妥协，否则中东军事冲突不太可能很快结束。这导致油价持续高企。本周能源股将成为首选。由于油价飙升，联准会本周会议
应该维持利率不变。我们预期恒生指数本周波动区间为25,200点至26,000点。
上周发布研究报告:
蔚来集团(9866 HK，买进) - 曙光初现: 2025年第四季非公认会计准则净利润为7.28亿元人民币，符合2月初发出的盈利预告。随着ES8的成功、新品周期
及持续的成本削减，公司距离达成2026年全年非公认会计准则盈亏平衡的目标仅一步之遥。蔚来现价相当于0.6倍2026年预测市销率，随着转亏为盈在
即，估值对我们而言具吸引力，调升评等至「买进」和目标价至60港元。
中国蒙牛(2319 HK，买进)- 复苏清晰: 重申买进蒙牛乳业(蒙牛)。 1-2月乳制品零售价较去年同期上涨0%-1%，结束三年的通货紧缩。预计蒙牛2026/27F
调整净利将年增18%/13%。
理想汽车(2015 HK，持有) - 可争欠稳: 理想汽车2025年第四季非公认会计准则净利润2.61亿元人民币，同比大跌94%，较我们预测低15%。公司对即将
推出的L9寄予厚望，但其高定价或令销售承压，而i系列带来潜在的产品组合恶化风险亦不容忽视。理想现价相当于1.2倍2026年预估市销率，考虑到每
股收益预期同比持平，估值仅属合理。维持持有评等，目标价下调至60港元。
分析员朱家杰, CFA(C.E. No.ACJ314)，严政纬(C.E. No.AMY822)及吴宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)为证监会持牌人士, 截至本评论文章发表日止，上述人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司（“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之资料而引致的损失负上任何责任。版权所有，未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
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