11月工业企业利润维持高位，刑法修正案提高证券犯罪刑罚力度：上周A股市场风险偏好上升，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为0.05%，2.71%，2.16%。从行业指数来看，本周休闲服务（10.45%）、电气设备（9.54%）、国防军工（8.14%）、有色金属（4.78%）、机械设备（1.86%）等行业表现相对较好，传媒（-4.77%）、计算机（-4.21%）、通信（-3.98%）、非银金融（-3.53%）、商业贸易（-3.06%）等行业表现靠后。 上周北向资金净流入86亿，环比微升；新成立偏股型基金292亿份，9月以来周发行规模基本处于300-600亿份区间波动；融资净买入109亿，净买入额与两融成交占比均延续12.11以来升势；产业资本净减持153亿，环比收窄，但部分大额减持计划带来结构性压力（如计算机）。
基数效应影响之下，11月规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，增速比10月份回落12.7pcts，但仍处于相对较高的增速水平。11月工业数据延续高景气，原因一方面有全球经济共振修复以及替代性出口对外贸的提振，另一方面也有工业品价格上涨对企业利润的支撑。此外，11月工业数据中有以下几点值得关注：第一，工业库存有所回升，库存周期延续高景气；第二，私营企业杠杆率边际回落，提示我们关注信贷投放脚步放缓之下的中小企业融资环境；第三，11月企业应收账款虽环比回落，但仍维持高位，考虑到当前国内信用违约风险尚未完全解除，后续仍需关注企业的现金流以及资金周转压力。
从海外来看，近期随着美国财政刺激法案的推进与英国脱欧贸易协议的达成，海外政策不确定性扰动渐次落地。同时，新冠病毒新毒株加剧了疫情的扰动，一方面新毒株存在一定削弱疫苗有效性的可能，另一方面高传染性迭加假日人口流动，海外疫情或再度抬头，市场对于经济复苏的斜率将逐步下修。从今年几轮疫情对A股的影响来看，海外疫情对市场整体的冲击逐步衰退，但是结构上仍有较为明显的影响，海外疫情干扰下，市场对于在线经济模式相关产业的成长预期有望进一步升温。从国内来看，12/26日刑法修正案通过，并将于2021年3月1日起正式施行。此次刑法修改与以信息披露为核心的注册制改革相适应，与证券法修改相衔接，大幅提高了对欺诈发行、信息披露造假等4类证券期货犯罪的刑事惩戒力度。在经济稳步复苏与外部不确定性仍存的环境下，央行再次维持LPR报价利率保持不变，印证了货币政策“不急转弯”的预期。市场整体流动性有望维持在相对充裕的状态。
入冬以来，新冠病毒传播能力增加，同时临近传统的“两节”期间的大规模人口流动，疫情防控压力仍然巨大，央办和国办近期也发文倡导两节期间减少人员聚集和流动。防控举措的升温一定程度上会冲击前期市场对疫情受损行业修复的乐观预期，前期投资者预期较高、涨幅较好的机场、酒店、航空、景区、影视、餐饮等细分领域近期可能重新承压。中国疫情控制得力，经济持续复苏，政策“不急转弯”的表态、央行维护年末流动性平稳、年底的流动性出现了明显的边际改善。在这种情况下，短期风险偏好，中期海外的经济复苏与流动性环境成为影响市场走向的关键因素。12月以来配置型外资呈明显加速流入的状态，日均净流入规模为33亿元，为年内最高水平。大主力机构投资者增量资金依旧充裕，加之保险、银行理财子等机构在年初的再配置，一季度潜在入市资金规模可观。从短期看A股正蓄势待新年，准备迎接年初躁动行情。我们认为当前环境下，海外疫情存在一些不确定性，成长股行情可能率先演绎，周期股行情需要等待一些催化，例如海外疫苗、疫情与刺激政策等影响下，大宗商品价格出现走强，可能将带动A股周期股出现一波机会。行业上重点关注：军工、光伏、电子（半导体、苹果链）、汽车（包括新能源汽车）、白电、化工、有色、机械、银行、保险等。

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