中国定调积极GDP目标5.5%左右，俄乌冲突加大全球滞胀风险：上周上证指数下跌0.11%至3447.65点，深圳成指下跌2.93%至13020.4点；创业板指下跌3.75至2748.64点。北向资金整周合计净流入42.74亿元，其中沪市净流入50.35亿元，深市少量净流出7.61亿元。上周央行周一进行3000亿元逆回购后，周二央行将逆回购规模降调至500亿元，周三至周五降低逆回购规模至100亿元，整周净回笼4300亿元。本周将有3800亿元7天期逆回购到期。海外市场方面，俄乌冲突持续升级扰动全球市场，大宗商品价格持续攀升，美油盘中大涨逾7%，周五布油盘中已逼近120美元，3/7早布油更一度逼近140美元，欧洲天然气全周翻倍。标普500指数整周下跌1.27%。、道琼斯下跌1.30%、纳斯达克下跌2.78%，香港恒生指数下跌3.79％，恒生科技指数整周大跌7.33％，阿里巴巴股价跌破百元创出上市新低。
当地时间3/4美国商务部工业与安全局（BIS）针对俄罗斯实施了两项新的制裁措施，对俄罗斯的炼油行业实施出口管制，并以“支持俄罗斯军事活动”为由将10个国家的91个实体列入商务部的出口管制实体列表中。据路透社周五报导，Gascade的最新数据显示，俄罗斯通过Yamal管道向德国输送的天然气停止，该管道通常占俄罗斯向西侧给欧洲和土耳其天然气供应的15%左右。欧元区1月PPI同比上涨30.6%，美国1月CPI达到7.5%，再超市场预期，俄乌局势持续升级下，加剧大宗商品价格继续上行和通胀担忧。除大宗涨价外，粮食危机担忧亦开始升温。俄罗斯是全球最大的化肥出口国，钾肥约占全球供应量的20%。俄罗斯和白俄罗斯的出口量占全球钾肥出口总量的40%左右。联合国粮农组织称，2月全球食品价格指数创历史新高，俄乌紧张局势正令全球农作物贸易陷入混乱，化肥短缺可能影响北半球作物生长季节，迭加农民种植粮食的生产成本更高，全球粮食涨价潮可能短期内不会止步。
3/5政府工作报告出炉，将 2022年GDP增速目标定为5.5%左右，定调偏向正面积极。城镇调查失业率全年控制在5.5%以内，相较于去年5.5%“左右”的说法，强化了保就业的目标；能耗强度考核今年纠偏“一刀切”做法，强调“统筹考核并留有适当弹性”，双控政策预计有所放松，为支持新能源生产的高耗能原料及中间投入品释放供给，以托底经济。财政赤字率为保持连续性下调0.4个百分点至2.8%，恢复至疫情前常规水平，但实际财政支出力度加大，支出规模比去年扩大2万亿元以上，仍有望保持8%以上的增长，其中中央对地方转移支付增加约1.5万亿元，规模近8.9万亿元，增长18%，为多年来最大增幅；地方专项债今年目标规模3.65万亿，与去年持平，但考虑到去年Q4已发未用的部分腾挪到今年使用，今年实际可使用的专项债规模高于去年；退税减税目标约2.5万亿元，支持实体经济恢复，财政刺激有望加大力度。货币政策新增“加大稳健的货币政策实施力度”、“扩大新增贷款规模”，整体基调为稳健偏松。强调“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，预计全年货币政策仍呈结构性特征，重点支持小微企业、科技创新、绿色发展等领域。预计后续围绕稳增长政策有望再发力，尤其房地产政策继续呈现边际宽松，基建和制造业亦是重点发力方向。
总的来看，政府工作报告5.5% GDP增速高于WIND平均预期5.32％，处于市场预估区间上缘，有望提振市场情绪，尤其是稳增长基调下基建、房地产和消费等成为稳增长重要抓手，有望带动基建产业链、地产产业链的估值修复。但俄乌局势仍然持续升级，乌克兰以拖待变，3/7的第三轮谈判恐难有进展，俄乌冲突的负面效果逐渐外溢打击经济，通胀和供应链危机持续扩大，大宗商品、能源、农产品和金属价格持续上涨、供应链危机已经带动欧洲部分汽车停产，包含氖气、钯金等缺货预期继续升温，美国1月PCE已经创下40年新高，3月能否见顶回落关乎对于经济滞胀的预测，恒生科技指数上周大跌，恐将拖累A股维持低位区间震荡。今年A股处于政策纠偏与估值纠偏时期，建议严格控制仓位，逢低布局受稳增长政策提振的基建、地产产业链，低估值银行，持续关注新基建、新能源、数字经济等。

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