上周全球市场多数下跌，中国权益市场逆势反弹，其中上证指数、深证成指分别上涨1.16%、2.09%，恒生指数、恒生科技指数分别上涨1.32%、3.93%。行业板块方面，本周农林牧渔、医药、食品饮料领涨，水利建设板块大涨。上周北向资金累计净流出20.92亿，周中，北向由单日净流出转为单日净流入。沪深两市成交额由7400亿增长至9000亿附近，交易明显更加活跃。两市融资余额小幅度增长至15390亿元。海外方面，在国际地缘局势不确定性抬升的背景下，上周风险资产震荡回落，美股标普500指数下跌2.5%，10Y美债利率单周小幅回落9bp至4.84%。美国关键科技企业三季度财报不及预期，大型科技股持续下跌，科技股的调整带动三大股指的调整；此外，美国三季度GDP喜忧参半，一方面数据表现亮眼，经济韧性继续支撑市场对联储维持高利率的预期，另一方面，三季度GDP主要拉动项的消费支出实则受到季节性服务需求释放的影响，四季度可持续性有限，两方面均压制美股表现，美股调整压力进一步加大将影响A股反弹空间。

近期中美外交层面互动频繁，外部风险偏好有所缓释，关注11月中美两国元首或会面。10月以来中美之间互动频繁，10月9日习近平主席会见美国国会参议院多数党领袖舒默率领的美国国会参议院两党代表团，10月12日，央行行长潘功胜在摩洛哥马拉喀什出席世界银行年会期间，先后会见了美联储主席鲍威尔、美国财长耶伦，双方就全球经济金融形势、中美央行合作等议题交换了意见；10月24日和25日，中美经济工作组、中美金融工作组分别举行了第一次会议，双方就两国及全球宏观经济形势和政策、两国货币和金融稳定等问题进行了沟通。10月26日至28日，中共中央政治局委员、外交部长王毅访问了美国。在三天行程中，王毅外长与美国总统拜登在白宫会见，并先后同布林肯以及美国总统国家安全事务助理沙利文会谈会见。今年11月12日至18日APEC领导人峰会将于美国旧金山举行，届时中美两国领导人存在会面的机会，将推动资本市场风险偏好进一步改善。

近期中国宏观政策密集释放积极信号，11月政策层面关注点在于万亿规模的新增国债的落地、货币端给予流动性支持。10月以来财政政策在稳增长、防风险层面均有推动，体现在三个方面：一是10月24日中央财政增发1万亿元国债，时隔23年再度年内调整赤字，凸显当前高层对提振经济的决心。二是地方化债持续推进，10月以来特殊再融资债券已发行规模达到8403.57亿元。从目前已发行情况看，部分省份发行规模超预期以及各省之间地方债务限额空间的充分利用，预示本轮特殊再融资债的实际发行量可能会超出此前市场预计的1万亿-1.5万亿元。三是11月或提前下发2024年新增专项债额度，可提前下达新增地方债务限额最高可达2.71万亿元。

近期，《关于规划建设保障性住房的指导意见》（国发【2023】14号文）文件引发市场关于新一轮“房改”开启的讨论。值此房地产行业深度调整之际，房地产行业新模式的内涵又引起关注。“在大城市加大保障性住房建设和供给，提高保障性住房在住房总供给中的比例，解决工薪收入群体住房困难，稳定工薪收入群体住房预期，为落实房子是用来住的、不是用来炒的定位提供住房支撑。推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。”指导意见明确了发展保障性住房的目的，一是解决部分群体的住房难问题，实现“居者有其屋”；二是稳定“房住不炒”预期，保障性住房将剥离金融属性，回归居住属性；三是助力构建 “低端有保障、高端有市场”的新格局，未来基本的刚性居住需求将主要由保障性住房来满足，商品房则主要面向改善性需求。

从今年3月下旬以来，A股增量资金持续呈现净流出状态，主要股指不断走弱。10月23日跌至年内新低，虽然有“万亿国债”利好提振，市场短期出现反弹，但反弹过后仍有被动减持需求要被满足，这将制约市场短期反弹空间。从中长期来看，“万亿国债”利好有望改善A股上市公司盈利状况，提振投资者对经济增长信心，有助于北向资金和保险等中长期资金入市，有利于改善资金面状况。后续三方面积极因素有望驱动市场震荡上行：其一，近期中美高层互动频繁释放暖意，若APEC峰会两国元首实现会晤，将推动市场风险偏好进一步改善；其二，年末财政积极发力意味着政策层对经济的要求在提升，后续国内还将召开多个重要会议，增量政策落地值得期待；其三，中央汇金的增持行为有望延续，同时二级市场净减持放缓和上市公司密集回购等，A股微观流动性呈现改善。建议关注Q3业绩回暖的TMT细分产业，此外华为手机、算力、汽车等产业链仍可持续关注。

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