5月中国PMI环比小幅回落至50.6%，李克强鼓励地摊经济稳定就业：上周A股主要指数震荡反弹，上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别上涨1.37%、1.11%、0.80%、1.96%，不过日均成交额萎缩至5485.5亿元，较前周下降16.32%。上周公开市场无逆回购到期，央行开展6700亿元逆回购操作，净投放6700亿元。上周在月末效应、交税等因素影响下，国内货币市场利率升幅较大，国债收益率、国开债收益率、各级别信用债收益率多数上涨。央行公开市场净投放规模创逾四个月来新高，逆回购投放力度加大推动后半周资金紧张态势缓和回暖。本周央行公开市场有6700亿元逆回购到期，其中6月6日将有5000亿元MLF到期。央行将继续对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕。
近期中美大博弈进一步升级，特朗普扬言美国将对中国计划中的“港版国安法”作出强有力回应，5/27日蓬佩奥提前在中国两会通过制定国安法之前，发布声明香港不再获美国特殊待遇，称根据去年美国国会通过的涉港法案，香港已不再高度自治。不过纽约联储5/28日发布的报告显示，中美贸易摩擦使美国上市公司市值减少1.7万亿美元，并使美国2019年的投资增长率下降了0.3个百分点。报告预计到2020年底，中美贸易摩擦将使美国投资增长率下降1.9个百分点，还需持续观察这份纽约联储的报告是否会改变美国政策。5/29特朗普在发布会上“雷声大雨点小”，与中国的贸易协议暂无任何变化，其需要拉选票的同时还需在经济上考虑美国企业等因素，预估相关政策对中国影响有限。考虑到美国疫情控制仍较为严峻，国内经济压力增大迭加暴力示威事件漫延，其对中国制裁时顾虑加大。
5月中国制造业PMI为50.6%，比上月小幅回落0.2个百分点，表明经济仍在持续恢复，但速率进一步放缓。新出口订单和新订单环比改善，但出口订单仍处于历史低位。数据调查显示，5月份被调查企业中81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上。5月份数据的亮点是制造业生产持续恢复、新订单有所增长、企业信心改善和价格指数出现回升，不足是进出口指数仍处低位。从国民经济第一大行业看，近期全国土地市场整体持续升温，成交额快速攀升，50个典型城市合计土地出让额1.6万亿元，同比上涨12%。李克强点赞地摊经济，称西部城市设置3.6万个流动商贩的摊位，创造10万人就业，让地摊经济释放城市活力。社科院研究预估，900万新增就业背后隐藏GDP需要达4%左右增长。中国人民大学副校长，经济学家刘元春教授预估，要达到今年城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右的指针任务，经济增长速度不能低于4%。
上周北上资金累计净流入152.45亿元，为连续10周净流入，5月北向资金累计净买入301.1亿元。全球流动性宽松和经济复苏重启背景下，国际资金对A股配置力度加大。上周五MSCI中国指数半年度调整生效，MSCI虽然总纳入权重没变，但新增股票的被动资金增加额超过了删除股票被动资金的流出额，造成外资集合竞价大幅买入。在当前低利率环境下，股票资产配置价值显著，居民和机构通过基金进行投资的热情较大，基金发行热潮卷土重来有望推动增量资金加速入市。今年前五月，公募基金发行市场持续火热，成立534只新基金，规模合计达到7934亿元，已超过2015年前5个月的新基金首发规模的7876亿元。全球经济不确定性以及政治风险加剧，迭加两会落幕，预计在疫情及中美关系明朗之前短期维持底部宽幅震荡，不过增量资金进场将助力中长期中国股权金融改革。具体操作上，建议一方面关注政策确定性高的扩内需方向（消费、新旧基建、优质科技成长股）；另一方面关注外资偏好、防御性强的高股息白马蓝筹。

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