区块链为核心技术自主创新突破口，市场聚焦本周四中全会召开：上周主要指数窄幅震荡，全周呈现震荡反复磨底态势，中小板指涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指，分别上涨0.57%、0.13%、1.97%、1.62%。日均成交额3722.01亿元。近期市场连续多日不到4000亿的成交金额已经下降至8月上旬本轮阶段行情启动初期的量能水平，单日成交金额连续走低说明与前期比市场运行活跃度持续在下降。截至10月25日，A股融资融券余额为9641.24亿元，较前周增加约30亿元。上周沪深港通资金净流入金额较前周减少，净流入额为35.02亿元，整体来看，两大资金虽然回流，但回流的可持续性动力不足。当前阶段，行业加杠杆的空间已经较为有限，一方面，临近年底存在资金结算压力，另一方面，政策松绑带来的边际动力已经减弱，开户数已经接近历史新高。
习近平在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们认为，区块链的核心潜力在于分布式数据库的特性有助于提高透明、安全和效率，金融行业将首先受益于区块链技术的发展。一方面区块链技术提高信息透明度，解决当前“信息孤岛”问题，解决单靠某一个征信机构的数据无法将某一个客户的征信完全展现出来的问题，降低片面决策产生的风险，提高以交易为主的非银机构运行效率，减轻潜在风险损失，真正赋能交易；另一方面区块链技术提高完成交易、清算和结算速度，降低人力成本；此外，区块链技术重拾风口也是新金融发展过程中要求金融科技不断发展完善的必然结果。金融机构需要利用新科技提升服务效率、完善风控体系、整合多方数据，最终完成数字化转型升级，区块链可在多方面协助金融机构提高效率。传统金融机构渴求科技赋能，目前中国已经涌现出许多大型金融机构与金融科技公司合作的案例，短期区块链相关概念股将受提振。
上周证监会接连召开座谈、推出多项政策，具体包括：1）推动提升险资中长期资金入市比例；鼓励境外投资者参与科创板，做好“沪伦通”项下的存托凭证跨境资金管理工作；2）全面深化新三板改革，引入公募基金等长期资金；3）沪深交易所修订信披规则，建立了分层次、差异化的股份质押信披制度，强化控股股东高比例质押信披要求。年末，市场减持压力增大，据统计，截至上周末，A股已完成减持约240亿股，市值高达2550亿元，远远超过2018全年的1952亿元。从2019年11月至2020年3月，A股约有近1541亿股集中解禁，解禁总市值高达1.9万亿元。上周据报导证监会围绕减持规则确实正在开展研究工作，据了解，减持大概率是往放松方向的引导和变化。
国庆后市场扩容节奏明显加快，既有邮储银行、京沪高铁等巨无霸企业登陆融资，更有众多中小企业排队等候上市,新股上市节奏加快迭加存量股减持带来的资金挤出效应将会越来越显著，全市场扩容势必带来估值水平的重塑。在此背景下，资本市场改革的暖风开始出现，为市场长期稳定健康发展积极提供活水支持。据测算，未来5年，基本养老金入市增量部分约1000亿，整体来看入市资金有限。但从作为资本市场上第二大机构投资者的保险资金来看，截至9月底，保险资金运用余额为17.59万亿元，其中，股票和证券投资基金达2.24万亿元，占比达12.59%。上周五，中美经贸高级别磋商双方牵头人再次通话，确认部分文本技术性磋商基本完成；此前，美国商务部发布公告称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税列表产品激活排除程序，如果排除申请得到批准，自2019年9月1日起已经加征的关税可以追溯返还。本周四中全会召开，迭加贸易战紧张情绪暂缓，有望带动A股短期反弹。操作上，建议可逢低布局产业趋势转好，受政策扶持的科技板块、以及为科技企业提供资金的低估值大金融板块。

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