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宏观层面，国内经济呈现景气边际回升但内需偏弱的结构性特征。从高频数据看，生产端的服务业与工业出口链形成了强有力的支撑，制造业与非制造业PMI均重回荣枯线以上，印证了经济的回暖态势。然而，内需修复的力度仍显不足，地产市场的“小阳春”持续性有待进一步验证，30大中城市商品房成交面积环比波动较大，同比改善幅度有限。清明假期的消费数据则提供了积极信号，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长6.0%和6.7%，线下服务消费稳步复苏，为内需注入了活力。海外方面，美伊冲突的反复成为了上周全球市场的核心扰动因素。特朗普称可一夜击溃伊朗后，标普500和纳指盘中刷新日低，美油涨逾2%。特朗普称伊朗有积极且有意愿参与谈判者、伊方希望达成协议且有诚意谈，是否逐步结束战争取决于伊方举动，三大美股指小幅上涨，收创至少逾两周新高。
行业层面，地缘冲突的外溢效应直接传导至能源与交运链条，同时也深刻影响了各板块的景气度与资金流向。国际油价在上周维持高位运行，这直接利好石油石化、油气开采板块，使其成为市场的少数亮点之一。此外，油运景气度也维持在高位，VLCC-TCE日均值超过19万美元，供需紧张的格局尚未得到缓解。通信板块则受益于自主可控战略推进与光模块产业的快速发展，成为了成长赛道中唯一的亮色，主要得益于AI算力需求爆发与工信部推动全光交换技术部署，800G/1.6T光模块需求持续上修，价格较2025年底上涨50%-80%，头部厂商订单排至年底。与之形成鲜明对比的是，电力设备、新能源赛道遭遇了深度调整，周跌幅达8.32%，主要原因包括光伏产品出口退税全面取消导致产业链利润受压，锂电、光伏行业产能过剩担忧加剧，价格战持续发酵，叠加板块前期估值偏高，资金获利了结意愿强烈，宁德时代、隆基绿能等龙头企业周内主力资金净流出超30亿元。计算机、电子等其他成长板块也同步走弱，受利率上行预期与风险偏好下降的双重压制，表现疲软。反观医药生物板块，受创新药利好政策与资金避险需求的支撑，表现相对强势，交易拥挤度环比提升。整体来看，市场呈现出清晰的“能源防御、成长杀跌”结构性特征。
展望后市，短期A股市场的走势仍将高度依赖中东地缘局势的进展与国内宏观政策及经济数据的落地情况。在地缘风险未得到明确缓释之前，资金大概率仍会延续防御思路，高股息、红利资产以及现金流状况良好的确定性品种将具备相对优势。尽管内需修复仍有韧性，但成长板块的估值目前仍受到油价上行与利率预期的压制，反弹动能有待进一步积累。行业配置方面，建议聚焦四条主线：一是能源安全与炼化一体化，受益于油价上行与全球供给格局变化；二是银行、医药等高股息防御板块，提供稳健收益与安全边际；三是通信、半导体等具备国产替代逻辑的自主可控领域；四是消费复苏链中业绩确定的细分龙头。同时，需持续跟踪美伊停火谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况以及国内地产销售数据的持续性，警惕地缘冲突超预期升级与全球流动性收紧带来的潜在风险。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
美伊冲突的反复压制全球市场风险偏好，清明假期全国重点零售和餐饮日均销售额+2.4%
2026/04/07 08:28
美伊冲突的反复压制全球市场风险偏好，清明假期全国重点零售和餐饮日均销售额+2.4%：上周（3月30日至4月3日），A股市场在多重内外因素交织下呈现出先扬后抑、量缩价跌、结构分化的显著特征。全周主要指数全线收跌，成长板块与价值板块走势极度背离，市场风险偏好回落，资金向防御性与高确定性方向集中。具体来看，上证指数周跌幅为0.86%，收报3880.10点；深证成指跌幅扩大至2.96%，收于13352.90点；创业板指受成长股拖累跌幅最大，达到4.44%，收在3149.60点。风格层面，大盘价值指数逆势微涨0.10%，而小盘成长指数跌幅逾4%，这种“沪强深弱、价值抗跌”的格局在上周表现得尤为明显。成交与资金面同步呈现出降温趋势。全周沪深两市日均成交额约为1.85万亿元，较前一周的1.97万亿元回落约6.1%，市场交投活跃度下降。其中，周五（4月3日）成交额萎缩至1.66万亿元，创出年内单日新低，反映出投资者观望情绪浓厚。资金杠杆方面，截至4月2日，两市融资余额为25720.55亿元，周内环比减少109.89亿元，融资买入额占全A成交额比例约7.8%，杠杆资金的做多意愿明显减弱。行业层面的分化则达到了极致，仅通信、医药生物、银行、石油石化等少数板块实现逆势上涨，而电力设备、计算机、国防军工、电子等成长赛道则跌幅居前，资金的防御属性凸显。宏观层面，国内经济呈现景气边际回升但内需偏弱的结构性特征。从高频数据看，生产端的服务业与工业出口链形成了强有力的支撑，制造业与非制造业PMI均重回荣枯线以上，印证了经济的回暖态势。然而，内需修复的力度仍显不足，地产市场的“小阳春”持续性有待进一步验证，30大中城市商品房成交面积环比波动较大，同比改善幅度有限。清明假期的消费数据则提供了积极信号，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长6.0%和6.7%，线下服务消费稳步复苏，为内需注入了活力。海外方面，美伊冲突的反复成为了上周全球市场的核心扰动因素。特朗普称可一夜击溃伊朗后，标普500和纳指盘中刷新日低，美油涨逾2%。特朗普称伊朗有积极且有意愿参与谈判者、伊方希望达成协议且有诚意谈，是否逐步结束战争取决于伊方举动，三大美股指小幅上涨，收创至少逾两周新高。
行业层面，地缘冲突的外溢效应直接传导至能源与交运链条，同时也深刻影响了各板块的景气度与资金流向。国际油价在上周维持高位运行，这直接利好石油石化、油气开采板块，使其成为市场的少数亮点之一。此外，油运景气度也维持在高位，VLCC-TCE日均值超过19万美元，供需紧张的格局尚未得到缓解。通信板块则受益于自主可控战略推进与光模块产业的快速发展，成为了成长赛道中唯一的亮色，主要得益于AI算力需求爆发与工信部推动全光交换技术部署，800G/1.6T光模块需求持续上修，价格较2025年底上涨50%-80%，头部厂商订单排至年底。与之形成鲜明对比的是，电力设备、新能源赛道遭遇了深度调整，周跌幅达8.32%，主要原因包括光伏产品出口退税全面取消导致产业链利润受压，锂电、光伏行业产能过剩担忧加剧，价格战持续发酵，叠加板块前期估值偏高，资金获利了结意愿强烈，宁德时代、隆基绿能等龙头企业周内主力资金净流出超30亿元。计算机、电子等其他成长板块也同步走弱，受利率上行预期与风险偏好下降的双重压制，表现疲软。反观医药生物板块，受创新药利好政策与资金避险需求的支撑，表现相对强势，交易拥挤度环比提升。整体来看，市场呈现出清晰的“能源防御、成长杀跌”结构性特征。
展望后市，短期A股市场的走势仍将高度依赖中东地缘局势的进展与国内宏观政策及经济数据的落地情况。在地缘风险未得到明确缓释之前，资金大概率仍会延续防御思路，高股息、红利资产以及现金流状况良好的确定性品种将具备相对优势。尽管内需修复仍有韧性，但成长板块的估值目前仍受到油价上行与利率预期的压制，反弹动能有待进一步积累。行业配置方面，建议聚焦四条主线：一是能源安全与炼化一体化，受益于油价上行与全球供给格局变化；二是银行、医药等高股息防御板块，提供稳健收益与安全边际；三是通信、半导体等具备国产替代逻辑的自主可控领域；四是消费复苏链中业绩确定的细分龙头。同时，需持续跟踪美伊停火谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况以及国内地产销售数据的持续性，警惕地缘冲突超预期升级与全球流动性收紧带来的潜在风险。
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