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表现优于大盘：由于美国政府扩大限制芯片出口到中国的范围，中国厂商可能订单增加。华虹半导体（1347 HK）及中芯国际（981 HK）上涨17%至22%。中国可能在农历新年前降息，这对中国互联网股等利率敏感股有利。京东（9618 HK）和美团（3690 HK）上涨 5.5%至 12.1%。
本周展望：恒生指数上周连续四天上涨后，RSI已达 50 水平（正常范围：30-70）。川普新政府下的中美关系潜在改善可能会导致恒生指数在本周初期上涨。但我们认为，由于投资人对川普政府的新政策仍持观望态度，该指数将出现一定程度的回调。我们本周指数的目标是 19,000-19,800 点，因为我们预计恒指将在本周晚些时候整固。
上周发布研究报告有:
广汽集团 (02238 HK，卖出) - 2024年一如预期转盈为亏: 广汽集团发布盈利预警，预计2024年经常性净亏损为3.3-47亿元人民币，去年同期净利为36亿元。假设2024 年政府补贴25 亿元人民币且被视作经常性收入，公司2024 年/第四季核心净亏损将为人民币8-22 亿元/9.2-23.2 亿元，仍低于我们的预期。鉴于激烈的市场和价格竞争以及经营去杠杆化，我们预期广汽集团在 2025-26 年仍将录得亏损，维持卖出评级和目标价1.8港元。
长城汽车 (2333 HK，买进) - 2024年业绩符合预期: 长城汽车发布2024年业绩预告，预计全年净利润年增77-85%至124-130亿元人民币，符合本中心预期。考虑到长城于国内市场尤以新能源汽车领域的竞争力减弱，我们预计公司 2025 年的交付量将仅年增 9%至 134 万辆。尽管如此，我们预计其2025 年的毛利率将从2024 年的19.8% 进一步提升至20.1%，这得益于平均售价同比增长6%，因海外市场的销量比重持续改善。综合来看，我们预期公司2025 年的净利润将年增 16%至 151 亿元人民币。重申买进评级，目标价19.5港元。
奈雪控股 (2150 HK，持有-落后同业) - 估值便宜: 将奈雪控股评级从「卖出」上调至「持有-落后同业」。预计公司将紧急执行其总部成本削减计划。 每股净现金已达目前股价的30%，高于中国餐饮同业。
中国体育产业 - 改朝换代: 李宁成为中国奥运代表团2025-2028年官方体育服合作伙伴。安踏品牌继续在奥运有意义的展现。由于其多元化的产品组合，安踏仍然是我们的行业首选。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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进入短期整固期
2025/01/20 09:00
市场回顾：恒指上周上升2.7%至 19,584 点，位于我们目标区间 19,000-19,800 点的中位，主因是美国降息幅度可能比原来估计大和美国政府扩大限制芯片出口到中国的范围，中国厂商可能订单增加的消息，中国科技和互联网股表现优于大盘。然而，每日平均成交额周比下降15%至 1,370亿港元/176 亿美元。港股成交额较低主要受市场等待美国和中国经济数据所致。表现优于大盘：由于美国政府扩大限制芯片出口到中国的范围，中国厂商可能订单增加。华虹半导体（1347 HK）及中芯国际（981 HK）上涨17%至22%。中国可能在农历新年前降息，这对中国互联网股等利率敏感股有利。京东（9618 HK）和美团（3690 HK）上涨 5.5%至 12.1%。
本周展望：恒生指数上周连续四天上涨后，RSI已达 50 水平（正常范围：30-70）。川普新政府下的中美关系潜在改善可能会导致恒生指数在本周初期上涨。但我们认为，由于投资人对川普政府的新政策仍持观望态度，该指数将出现一定程度的回调。我们本周指数的目标是 19,000-19,800 点，因为我们预计恒指将在本周晚些时候整固。
上周发布研究报告有:
广汽集团 (02238 HK，卖出) - 2024年一如预期转盈为亏: 广汽集团发布盈利预警，预计2024年经常性净亏损为3.3-47亿元人民币，去年同期净利为36亿元。假设2024 年政府补贴25 亿元人民币且被视作经常性收入，公司2024 年/第四季核心净亏损将为人民币8-22 亿元/9.2-23.2 亿元，仍低于我们的预期。鉴于激烈的市场和价格竞争以及经营去杠杆化，我们预期广汽集团在 2025-26 年仍将录得亏损，维持卖出评级和目标价1.8港元。
长城汽车 (2333 HK，买进) - 2024年业绩符合预期: 长城汽车发布2024年业绩预告，预计全年净利润年增77-85%至124-130亿元人民币，符合本中心预期。考虑到长城于国内市场尤以新能源汽车领域的竞争力减弱，我们预计公司 2025 年的交付量将仅年增 9%至 134 万辆。尽管如此，我们预计其2025 年的毛利率将从2024 年的19.8% 进一步提升至20.1%，这得益于平均售价同比增长6%，因海外市场的销量比重持续改善。综合来看，我们预期公司2025 年的净利润将年增 16%至 151 亿元人民币。重申买进评级，目标价19.5港元。
奈雪控股 (2150 HK，持有-落后同业) - 估值便宜: 将奈雪控股评级从「卖出」上调至「持有-落后同业」。预计公司将紧急执行其总部成本削减计划。 每股净现金已达目前股价的30%，高于中国餐饮同业。
中国体育产业 - 改朝换代: 李宁成为中国奥运代表团2025-2028年官方体育服合作伙伴。安踏品牌继续在奥运有意义的展现。由于其多元化的产品组合，安踏仍然是我们的行业首选。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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