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市场回顾：恒生指数较上周上升1.3%，收在26,421点，处于我们先前预测的26,000点至26,700点区间的中点。日均成交额周比下跌18%，至2,300亿港元/295亿美元。由于接近年底，且缺乏重要的经济数据和公司业绩发布，投资者持观望态度。市场投资风格转向防守型，消费必需品和高收益的中国银行和电信股表现优异。而黄金、生技和科技股股价表现不佳。
异动版块和个股：在市场前景不明朗的情况下，高股息率的中国银行和电信股成为颇具吸引力的投资选择。工商银行（1398 HK）、招商银行（3968 HK）及建行（939 HK）股价上涨5.2%至5.6%。中国电信（728 HK）、中国联通（762 HK）和中国移动（941 HK）等中国电信股涨幅在2.2%至7%之间。由于欧佩克决定在2026年初不扩大产能，全球油价走强。中海油（883港元）、中国石油（857港元）和中石化（386港元）股价上涨4%至7%。中国在2026年全面取消各项计划生育政策的可能性较高，对乳业相关股票构成利多。蒙牛（2319 HK）股价上涨1.8%，表现优于大盘。部分消费性股票在股价大幅上涨后出现获利回吐。周大福珠宝（1929 HK）和泡泡玛特（9992 HK）股价下跌7.6%至9.1%。
本周展望：我们预计本周初市场将持续区间震荡。如果美国政府停摆能够结束，市场表现会更好。腾讯（700 HK）和京东（9618 HK）将于周四公布季度业绩。预计本周交易区间为26,000点至26,800点。由于美国市场将于周二（11月11日）退伍军人节休市，成交额可能保持在较低水平。由于全球航运指数呈上升趋势，我们本周推荐德翔海运（2510 HK）。
上周发布研究报告:
德翔海运 (2510 HK，买进) - 最坏的时期已经过去: 2025年第三季营运数据不佳，营收年减23%。运费下跌是主要原因。自10月中旬以来，全球货柜航运指数呈现上升趋势。上海海运货柜运输指数（SCFI）和德鲁里亚洲区内货柜运输指数分别上涨了18%和4%。
鉴于其估值合理且股息殖利率吸引，评等上调至买进
中国乳制品产业 - 政策落实前把握机会: 中国明年有机会取消计划生育措施。在政策发布之前，股价可能会出现正面的反应。将中国飞鹤评等上调至持有；首选个股中国蒙牛和旺旺。
中国飞鹤 (6186 HK，持有-超越同业): 将中国飞鹤评级上调至持有-超越同业。
2025年底每股净现金相当于股价的一半。计划生育政策的取消和政府补贴的增加是潜在的股价催化剂。
统一中控 (220 HK，卖出) - 逆风持续: 维持统一中控的卖出评等。康师傅撤回1升装饮料的涨价和外卖补贴对统一造成了影响。由于代工收入假设提高，我们的总营收成长假设不变。
中国汽车产业 - 电动车新势力： 10月销量符合预期: 中国主要电动汽车新势力10月总交付量同比增长31%至38.1万辆。鉴于新能源汽车的购置税减免将于2026年1月1日起减半，我们预期短期内将会出现显著的前置效应，预计主要电动车新势力2025年11月的总交付量将同比增长31%至40.8万辆。
吉利汽车 (175 HK，买进) - 10月销量再创新高: 吉利汽车10月交付量同比增长35%至30.7万辆，高于本中心预期2-6%。我们预期极氪7X及 9X 有望扭转极氪年初至今疲弱的销售趋势，预计吉利 11 月销量将同比/环比增长30-34%/6-9%至32.5-33.5万辆的纪录新高。重申买进评等，目标价25港元维持不变。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
免责声明
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
等待权重股业绩
2025/11/10 09:36
市场回顾：恒生指数较上周上升1.3%，收在26,421点，处于我们先前预测的26,000点至26,700点区间的中点。日均成交额周比下跌18%，至2,300亿港元/295亿美元。由于接近年底，且缺乏重要的经济数据和公司业绩发布，投资者持观望态度。市场投资风格转向防守型，消费必需品和高收益的中国银行和电信股表现优异。而黄金、生技和科技股股价表现不佳。
异动版块和个股：在市场前景不明朗的情况下，高股息率的中国银行和电信股成为颇具吸引力的投资选择。工商银行（1398 HK）、招商银行（3968 HK）及建行（939 HK）股价上涨5.2%至5.6%。中国电信（728 HK）、中国联通（762 HK）和中国移动（941 HK）等中国电信股涨幅在2.2%至7%之间。由于欧佩克决定在2026年初不扩大产能，全球油价走强。中海油（883港元）、中国石油（857港元）和中石化（386港元）股价上涨4%至7%。中国在2026年全面取消各项计划生育政策的可能性较高，对乳业相关股票构成利多。蒙牛（2319 HK）股价上涨1.8%，表现优于大盘。部分消费性股票在股价大幅上涨后出现获利回吐。周大福珠宝（1929 HK）和泡泡玛特（9992 HK）股价下跌7.6%至9.1%。
本周展望：我们预计本周初市场将持续区间震荡。如果美国政府停摆能够结束，市场表现会更好。腾讯（700 HK）和京东（9618 HK）将于周四公布季度业绩。预计本周交易区间为26,000点至26,800点。由于美国市场将于周二（11月11日）退伍军人节休市，成交额可能保持在较低水平。由于全球航运指数呈上升趋势，我们本周推荐德翔海运（2510 HK）。
上周发布研究报告:
德翔海运 (2510 HK，买进) - 最坏的时期已经过去: 2025年第三季营运数据不佳，营收年减23%。运费下跌是主要原因。自10月中旬以来，全球货柜航运指数呈现上升趋势。上海海运货柜运输指数（SCFI）和德鲁里亚洲区内货柜运输指数分别上涨了18%和4%。
鉴于其估值合理且股息殖利率吸引，评等上调至买进
中国乳制品产业 - 政策落实前把握机会: 中国明年有机会取消计划生育措施。在政策发布之前，股价可能会出现正面的反应。将中国飞鹤评等上调至持有；首选个股中国蒙牛和旺旺。
中国飞鹤 (6186 HK，持有-超越同业): 将中国飞鹤评级上调至持有-超越同业。
2025年底每股净现金相当于股价的一半。计划生育政策的取消和政府补贴的增加是潜在的股价催化剂。
统一中控 (220 HK，卖出) - 逆风持续: 维持统一中控的卖出评等。康师傅撤回1升装饮料的涨价和外卖补贴对统一造成了影响。由于代工收入假设提高，我们的总营收成长假设不变。
中国汽车产业 - 电动车新势力： 10月销量符合预期: 中国主要电动汽车新势力10月总交付量同比增长31%至38.1万辆。鉴于新能源汽车的购置税减免将于2026年1月1日起减半，我们预期短期内将会出现显著的前置效应，预计主要电动车新势力2025年11月的总交付量将同比增长31%至40.8万辆。
吉利汽车 (175 HK，买进) - 10月销量再创新高: 吉利汽车10月交付量同比增长35%至30.7万辆，高于本中心预期2-6%。我们预期极氪7X及 9X 有望扭转极氪年初至今疲弱的销售趋势，预计吉利 11 月销量将同比/环比增长30-34%/6-9%至32.5-33.5万辆的纪录新高。重申买进评等，目标价25港元维持不变。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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