本周美联储将召开1月利率决议会议，中国人行再下调政策利率释放政策信号：上周A股股指高开低走，上证指数上涨0.04%，收报3522.5点，深证成指下跌0.86%，收报14029.55点，中小100上涨0.05%，创业板指下跌2.72%；行业板块方面，计算机、银行、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、电子政务指数、大数据指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10988.7亿。场内资金从高估值板块向低估值板块明显切换，在存量资金博弈以及风险偏好降低背景下，资金倾向于拥抱低估值、确定性更高、业绩边际改善预期的金融和消费板块。此前强势的CXO、军工、半导体、新能源等赛道股表现普遍不佳。资金面上，上周MLF操作利率下调10个基点、公开市场逆回购操作利率下调10个基点、1年期LPR下调10个基点、5年期LPR下调5个基点。1/21日央行宣布，SLF利率跟随式调降，此次隔夜品种降至2.95%、7天SLF利率降至3.1%，收窄R001波幅，为R007封顶。利率下调降低企业融资成本、增加企业信贷需求，2022年宽货币将向宽信用传导，社融增速有望触底回升。
上周全球股指波动加剧，美股三大股指跌幅较大。具体看，上周美股纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌7.55%、5.68%、4.58%；受美股联动影响，欧洲股指、新兴市场股指均出现大幅波动。本周美联储将召开1月利率决议会议，预计会议将会进一步明确缩表与加息的路径。截至目前，市场对美联储3月开启加息的预期已经比较充分。根据CME观察显示，市场对于美联储3月开始加息预期概率升至97%（年初为61%），十年期美债收益率从年初的1.5%附近一度升至1.87%，创近两年来新高。在美国通胀持续攀升、失业率处于低位的背景下，本轮美联储货币政策的收缩，可能在前期节奏更快，需在上半年更关注美联储货币紧缩超预期的风险。1/22日美国官员表示，美国国务院已下令美国驻乌克兰大使馆人员家属最早于1/24日开始撤离乌克兰，外围地缘政治风险升温将加剧全球市场波动。
截至1月22日，已有26个省份召开两会并披露了政府工作报告内容要点。从经济增长目标设置来看，绝大多数省份的GDP目标设定在5.5%或以上（图表1），增速目标的中位数为6.5%，按照各省2021年GDP规模加权得到平均GDP目标增速约在6.1-6.2%之间。分省来看，增速目标较高的省份多为中西部省份，比如湖北、河南、内蒙古、辽宁等省设置的增速目标，比2021年复合增速高2个百分点以上。而广东、江苏、浙江等经济大省目标增速均在5.5-6%，其中江苏、重庆、浙江的增速目标低于2021年实际复合增速。15个省份披露了固定资产投资目标增速，中位数为8%。部分省份还出台专项政策推进稳投资，比如浙江省《扩大有效投资政策二十条》、上海市《扩大有效投资稳定经济发展的若干政策措施》、山东省《2022年“稳中求进”高质量发展政策清单（第一批）》等。各省列出2022年计划推进的重大项目领域，并结合本地发展规划，作为扩大投资的重点。固定资产投资是稳增长的重要抓手，传统基建关注交通、城镇改造、保障住房等领域，新型基建与数字经济仍是新动能的发展重点。“双碳”政策更加侧重于通过清洁化技术改造、新能源项目建设等建设性的方式来拉动经济，而避免“一刀切”。促消费的政策主要针对文旅消费及汽车、家电等大宗消费，具体力度有待进一步跟踪。
针对当前国内“预期转弱”的压力，12月以来，央行降准降息落地。结合央行金融数据发布会上的表态，央行稳增长诉求更加明确。1月央行降息旨在带动资金面成本下行，降低实体经济部门成本，稳定和改善预期。从引导宽货币到宽信用时间周期看，未来1-2个季度，市场仍将处于“宽货币”窗口期，国内宏观流动性预计保持相对宽裕。宽信用是央行宽货币的最终诉求，预计后续各地房地产调控政策在边际上调整，此外还有“推进保障性住房建设、实施城市更新行动，推进新型城市基础设施建设、加快推动建筑产业转型升级”等。临近春节，A股受到美联储货币政策扰动和长假前消息面不确定性影响，增量资金入市动力不足，A股仍呈结构性行情特征。12月以来，国内稳增长政策前瞻性发力，央行降准降息接连落地，且后续降息仍有空间，市场处于“宽货币”窗口期，宏观流动性有望维持相对宽松。结构上，“宽信用”才是央行宽货币的最终诉求，基建和房地产是重要抓手，地产调控政策有望边际宽松，城市更新、保障性住房建设、新基建等是重点发力方向。配置上，建议关注三条投资主线：1）以券商、银行为代表的低估值板块有望迎来估值修复。2）PPI向CPI传导，具备涨价优势的必选消费品。3）碳中和与科技制造仍是更具政策和盈利确定性的主线，新能源（新能源汽车、光伏、风电、储能）。

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