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海外方面，美联储超预期降息 50Bp 呵护“软着陆”。鲍威尔采取了“非常 规降息+中期表态谨慎”的策略，一方面应对短期就业数据压力，另一方面通 过快速降息加快经济回升，同时控制后续市场降息预期。最新点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。从 Fed Watch 来看， 至年底进一步降息的概率仍大。美国降息打开了全球货币政策空间，各国央行 或停止加息、或进入降息周期。从市场反映来看，降息后资产既反映宽松也反 映复苏(9 月 18 日-9 月 20 日):2 年美债利率下行、美元指数回落、黄金/铜 /原油普涨、标普 500/纳指/MSCI 新兴市场均有所表现。离岸人民币对美元大幅升值，9/20日在岸、离岸人民币对美元即期汇率均收获上百个基点的涨幅，最高点分别触及7.0425和7.0378，都创下年内新高。自8月以来，美元指数从高点回落，一度跌破101大关，创下一年多来的新低，跌幅约3%。与此同时，人民币汇率从7月中旬的7.27元大幅升值至7.10元以下，升值幅度达到2%。
国内方面，尽管没有下调 LPR，但政策预期开始演绎。9 月 20 日 1 年期 和 5 年期 LPR 未如市场预期、在联储降息后跟随下调，可能是受制于银行净息差压力。但利率层面，宽松预期已经发酵，8 月以来 2 年和 10 年国债利率 分别下行 14、11Bp，后续可能短端先下行、长端再下行。据央行官网，央行“内设部门”新增信贷市场司，职能涉及科技、绿色、普惠、养老、数字、消费、区域金融等金融政策，相较于年初“五篇大文章”的表述新增细化。地产政策也在进一 步宽松之中，充分赋予城市地产调控自主权、北京取消普宅和非普宅标准。8月一般公共预算收入同比（自然口径）-2.8%，前值-1.9%。1-8月，一般公共预算收入进度66%，与2022年同期进度基本持平。为2014年以来的收入进度次低水平。广义财政支出当月同比为-8.8%，较7月增速下降超12个百分点；广义财政收入当月同比-12.3%，较7月降幅走阔4个百分点。从预算完成进度看，前8月广义财政支出预算完成进度为55%，低于过去五年同期平均支出进度的58%；广义财政收入预算完成进度为59%，低于过去五年同期平均收入进度的64%。
上周A 股市场成交活跃度有所回升，较前一周增加 433 亿元，市场情绪边际改善。受美联储降息影响，A 股成交有所回暖，但活跃度总体偏低的下行格局尚未有效扭转，且临近国庆长假，需警惕“长假效应”带来的资金赎回压力，在力度相对较大的增量政策落地前，A股反弹空间受限。经济数据持续低预期以及政策稳增长效果不及预期，投资者对于中国资产的信心不足，持续压制着指数表现，预计将拉长A股震荡盘整时间。建议中长期聚焦政策發力的“扩內需”、“发展新质生产力”主轴，关注智能汽車、机器人、家电行业，以及黑神话游戏销售超预期带动的传媒板块等。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
美元指数走弱人民币汇率再创年内新高，8月中国央行LPR报价维持不变
2024/09/23 08:16
美元指数走弱人民币汇率再创年内新高，8月中国央行LPR报价维持不变：上周（9/18-20）A股震荡反弹微涨，上证综指+1.21%、深证成指+1.15%、创业板指+0.09，总日均成交额为5626亿元，较前一周扩大8.3%。A 股整体企稳，9 月初公布的经济数据对市场的扰动逐渐减缓，市场节后出现小幅超跌反弹，情绪出现一定好转。另一方面，美联储降息 50bp，使得港股走强，一定程度上带动 A 股市场情绪。流动性方面，9/20日LPR报价出炉，1年期、5年期LPR分别维持在3.35%和3.85%不变。此次LPR报价利率未如市场预期的下调，我们认为主要是中国央行基于商业银行净息差压力、国内货币政策保持定力以及近期存量房贷利率可能会有调整预期的考虑，多重因素下中国央行按兵不动，并未调整LPR以及OMO利率。同日，央行公开市场开展5719亿元7天期逆回购操作（操作利率1.70%不变），实现净投放3357亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有18024亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1387亿元、0元、5682亿元、5236亿元、5719亿元。此外，周四还有50亿元央票互换到期。海外方面，美联储超预期降息 50Bp 呵护“软着陆”。鲍威尔采取了“非常 规降息+中期表态谨慎”的策略，一方面应对短期就业数据压力，另一方面通 过快速降息加快经济回升，同时控制后续市场降息预期。最新点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。从 Fed Watch 来看， 至年底进一步降息的概率仍大。美国降息打开了全球货币政策空间，各国央行 或停止加息、或进入降息周期。从市场反映来看，降息后资产既反映宽松也反 映复苏(9 月 18 日-9 月 20 日):2 年美债利率下行、美元指数回落、黄金/铜 /原油普涨、标普 500/纳指/MSCI 新兴市场均有所表现。离岸人民币对美元大幅升值，9/20日在岸、离岸人民币对美元即期汇率均收获上百个基点的涨幅，最高点分别触及7.0425和7.0378，都创下年内新高。自8月以来，美元指数从高点回落，一度跌破101大关，创下一年多来的新低，跌幅约3%。与此同时，人民币汇率从7月中旬的7.27元大幅升值至7.10元以下，升值幅度达到2%。
国内方面，尽管没有下调 LPR，但政策预期开始演绎。9 月 20 日 1 年期 和 5 年期 LPR 未如市场预期、在联储降息后跟随下调，可能是受制于银行净息差压力。但利率层面，宽松预期已经发酵，8 月以来 2 年和 10 年国债利率 分别下行 14、11Bp，后续可能短端先下行、长端再下行。据央行官网，央行“内设部门”新增信贷市场司，职能涉及科技、绿色、普惠、养老、数字、消费、区域金融等金融政策，相较于年初“五篇大文章”的表述新增细化。地产政策也在进一 步宽松之中，充分赋予城市地产调控自主权、北京取消普宅和非普宅标准。8月一般公共预算收入同比（自然口径）-2.8%，前值-1.9%。1-8月，一般公共预算收入进度66%，与2022年同期进度基本持平。为2014年以来的收入进度次低水平。广义财政支出当月同比为-8.8%，较7月增速下降超12个百分点；广义财政收入当月同比-12.3%，较7月降幅走阔4个百分点。从预算完成进度看，前8月广义财政支出预算完成进度为55%，低于过去五年同期平均支出进度的58%；广义财政收入预算完成进度为59%，低于过去五年同期平均收入进度的64%。
上周A 股市场成交活跃度有所回升，较前一周增加 433 亿元，市场情绪边际改善。受美联储降息影响，A 股成交有所回暖，但活跃度总体偏低的下行格局尚未有效扭转，且临近国庆长假，需警惕“长假效应”带来的资金赎回压力，在力度相对较大的增量政策落地前，A股反弹空间受限。经济数据持续低预期以及政策稳增长效果不及预期，投资者对于中国资产的信心不足，持续压制着指数表现，预计将拉长A股震荡盘整时间。建议中长期聚焦政策發力的“扩內需”、“发展新质生产力”主轴，关注智能汽車、机器人、家电行业，以及黑神话游戏销售超预期带动的传媒板块等。
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