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中国国庆长假全球大类资产显著分化。美股风险偏好上行，纳指+2.8%、标普500+2.2%、道指+1.2%再阶段走强；费城半导体指数大涨4.8%，英伟达收于240.14美元（5月以来新高，市值5.6万亿），公司推出1500亿美元回购计划，最新财季营收同比+106%。亚洲市场内部分化，日经225上涨5.9%领跑主要指数；韩国综合指数+1.51%，其9月出口同比+83.5%，半导体出口同比+262.8%，AI产业链贡献九成增量。反观欧股与港股偏弱，法国CAC40 1.25%，恒生指数1.4%，金龙指数1.14%。美债收益率是假期最核心风险变量：美国10年期国债收益率9月上行54bp至5.29%，假期末小幅回落至5.27%，仍处在2002年以来高位区间；欧洲债务风险快速发酵，法国10年期国债收益率一度突破5%，德法利差走阔至141bp，触及欧债危机后极值，欧元兑美元跌至17个月低位。大宗商品方面，WTI原油89.4美元/桶（1.08%），布伦特于100美元附近震荡；黄金微涨0.17%至4164.29美元，美元指数102.1，离岸人民币升值至6.70附近。海外宏观出现实质性边际变动，直接改变美联储加息预期。美国9月非农新增就业仅2.9万，大幅低于9万的市场预期，7-8月累计下修6万，失业率上行至4.2%。失业率抬升源于劳动参与率改善，并非企业大规模裁员，时薪同比放缓至3.0%，工资通胀螺旋风险有限，当前通胀压力更多来自能源、AI硬件等供给侧扰动。8月PCE与核心PCE分别为3.4%、3.0%，低于预期，其中包含统计修订带来的下行扰动，近三月年化核心PCE约2%。美联储官员集体释放偏鸽表态，市场定价10月加息概率回落至21.6%，年内再度加息预期弱化，加息路径趋向间歇式。地缘维度，美伊谈判陷入僵持；G7计划4个月内释放1亿桶石油储备，OPEC+维持11月产量不变，短期缓和油价上行压力。另一长期变量为11月深圳APEC峰会，大国高层或将同场会晤，若出现积极互动，有望修复全球风险偏好，需重点跟踪后续进展。
中国国内政策与高频数据在假期集中落地。9月制造业PMI回升0.3pct至50.1%重返扩张区间，非制造业PMI+1.2pct至50.2%，建筑业修复弹性高于服务业，供给改善快于终端需求，供强需弱格局尚未扭转。政策端，国常会提出推出务实增量政策；9 29首套房贷款贴息政策落地，符合条件房贷贴息1%、最长5年，设置房价、面积上限。短期效果显现：假期前5日，30城新房销售同比降幅收窄至9.2%，二手房同比转正至40.9%。财政层面，财政部部长在《求是》杂志发文明确，将用好地方政府债务结存限额，扩大贴息范围、增加经办机构、适当提高额度；央行三季度例会删除“跨周期调节”，强调加大逆周期调节，新增防范非理性预期的表述，降准降息窗口依旧存在。但消费高频数据偏弱：假期前5日人员流动仅微增0.8%，票房、离岛免税客单价同比下行，居民消费修复节奏偏慢，稳增长政策仍需持续加码。产业端，AI资本开支由芯片向上游能源基建延伸。戴尔、JERA、RHAELM规划日本千叶400MW数据中心，远期3 4GW算力配套能源设施，规划总投入约1400亿美元；谷歌与核电运营商签订长期供电协议，加码算力绿电保障，预示算力投资链条向核电、燃气发电、电网硬件扩散。诺奖生理学奖项聚焦光遗传学，带动港股创新药板块短期走强。出口景气持续验证，韩国自中国进口同比+42.8%创年内新高，国内9月集装箱吞吐量同比+10.4%，市场预期9月出口同比或维持20%以上，具备超预期潜力。资金层面，节前缩量幅度约55%，靠近历史情绪底部区间；全球权益基金由流出转为净流入，中国权益ETF获38.5亿美元流入，但主动外资仍连续6周流出。双创ETF份额逆势净申购，杠杆资金去化放缓，底部信号逐步累积，市场等待明确的催化触发资金回流。
回到10月8日实操层面，综合外围利好、政策落地、节后资金回流的日历效应，A股首日开盘有一定支撑，但反弹持续性由两大因子决定：一是成交额能否快速抬升；二是美债利率能否在5.3%附近企稳，若欧债危机向外传导推升美债利率，高估值成长仍将承压。配置分为三条主线：1）海外映射：算力硬件（高速光模块、PCB、液冷）、国产半导体设备，严格筛选业绩可验证标的，规避纯题材炒作；2）景气兑现：存储 HBM涨价周期延续，出口链、消费电子存在预期差修复机会；3）政策驱动：地产后周期，博弈贴息政策带来的边际改善。
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中国黃金週期间海外市场行情分化
2026/10/08 08:31
中国黃金週期间海外市场行情分化，财政部部长发文将用好地方政府债务结存限额：9月30日中国A股完成三季度收官。沪指收涨0.31%报3842.19点，深成指 0.11%报12887.62点，创业板 0.23%报3135.28点，科创50大跌2.51%；沪深京三市成交额1.45万亿元。盘面呈现防御占优格局，白酒、医药、银行领涨，国有大行9月股价批量创下历史新高，科技成长赛道持续调整。季度层面，9月沪指、深成指、创业板单月跌幅分别达3.62%、8.04%、8.82%；三季度创业板下挫27.8%、科创50下跌30.7%，双创指数刷新历史单季最大回撤。节前最后一个完整交易日（9 29）成交额回落至1.41万亿，创14个月新低。简言之，长假前市场进入深度缩量调整，定价主线转向假期海外流动性变化与国内政策增量信号。中国国庆长假全球大类资产显著分化。美股风险偏好上行，纳指+2.8%、标普500+2.2%、道指+1.2%再阶段走强；费城半导体指数大涨4.8%，英伟达收于240.14美元（5月以来新高，市值5.6万亿），公司推出1500亿美元回购计划，最新财季营收同比+106%。亚洲市场内部分化，日经225上涨5.9%领跑主要指数；韩国综合指数+1.51%，其9月出口同比+83.5%，半导体出口同比+262.8%，AI产业链贡献九成增量。反观欧股与港股偏弱，法国CAC40 1.25%，恒生指数1.4%，金龙指数1.14%。美债收益率是假期最核心风险变量：美国10年期国债收益率9月上行54bp至5.29%，假期末小幅回落至5.27%，仍处在2002年以来高位区间；欧洲债务风险快速发酵，法国10年期国债收益率一度突破5%，德法利差走阔至141bp，触及欧债危机后极值，欧元兑美元跌至17个月低位。大宗商品方面，WTI原油89.4美元/桶（1.08%），布伦特于100美元附近震荡；黄金微涨0.17%至4164.29美元，美元指数102.1，离岸人民币升值至6.70附近。海外宏观出现实质性边际变动，直接改变美联储加息预期。美国9月非农新增就业仅2.9万，大幅低于9万的市场预期，7-8月累计下修6万，失业率上行至4.2%。失业率抬升源于劳动参与率改善，并非企业大规模裁员，时薪同比放缓至3.0%，工资通胀螺旋风险有限，当前通胀压力更多来自能源、AI硬件等供给侧扰动。8月PCE与核心PCE分别为3.4%、3.0%，低于预期，其中包含统计修订带来的下行扰动，近三月年化核心PCE约2%。美联储官员集体释放偏鸽表态，市场定价10月加息概率回落至21.6%，年内再度加息预期弱化，加息路径趋向间歇式。地缘维度，美伊谈判陷入僵持；G7计划4个月内释放1亿桶石油储备，OPEC+维持11月产量不变，短期缓和油价上行压力。另一长期变量为11月深圳APEC峰会，大国高层或将同场会晤，若出现积极互动，有望修复全球风险偏好，需重点跟踪后续进展。
中国国内政策与高频数据在假期集中落地。9月制造业PMI回升0.3pct至50.1%重返扩张区间，非制造业PMI+1.2pct至50.2%，建筑业修复弹性高于服务业，供给改善快于终端需求，供强需弱格局尚未扭转。政策端，国常会提出推出务实增量政策；9 29首套房贷款贴息政策落地，符合条件房贷贴息1%、最长5年，设置房价、面积上限。短期效果显现：假期前5日，30城新房销售同比降幅收窄至9.2%，二手房同比转正至40.9%。财政层面，财政部部长在《求是》杂志发文明确，将用好地方政府债务结存限额，扩大贴息范围、增加经办机构、适当提高额度；央行三季度例会删除“跨周期调节”，强调加大逆周期调节，新增防范非理性预期的表述，降准降息窗口依旧存在。但消费高频数据偏弱：假期前5日人员流动仅微增0.8%，票房、离岛免税客单价同比下行，居民消费修复节奏偏慢，稳增长政策仍需持续加码。产业端，AI资本开支由芯片向上游能源基建延伸。戴尔、JERA、RHAELM规划日本千叶400MW数据中心，远期3 4GW算力配套能源设施，规划总投入约1400亿美元；谷歌与核电运营商签订长期供电协议，加码算力绿电保障，预示算力投资链条向核电、燃气发电、电网硬件扩散。诺奖生理学奖项聚焦光遗传学，带动港股创新药板块短期走强。出口景气持续验证，韩国自中国进口同比+42.8%创年内新高，国内9月集装箱吞吐量同比+10.4%，市场预期9月出口同比或维持20%以上，具备超预期潜力。资金层面，节前缩量幅度约55%，靠近历史情绪底部区间；全球权益基金由流出转为净流入，中国权益ETF获38.5亿美元流入，但主动外资仍连续6周流出。双创ETF份额逆势净申购，杠杆资金去化放缓，底部信号逐步累积，市场等待明确的催化触发资金回流。
回到10月8日实操层面，综合外围利好、政策落地、节后资金回流的日历效应，A股首日开盘有一定支撑，但反弹持续性由两大因子决定：一是成交额能否快速抬升；二是美债利率能否在5.3%附近企稳，若欧债危机向外传导推升美债利率，高估值成长仍将承压。配置分为三条主线：1）海外映射：算力硬件（高速光模块、PCB、液冷）、国产半导体设备，严格筛选业绩可验证标的，规避纯题材炒作；2）景气兑现：存储 HBM涨价周期延续，出口链、消费电子存在预期差修复机会；3）政策驱动：地产后周期，博弈贴息政策带来的边际改善。
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