港股焦点: 港股或于本月余下日子窄幅上落
美股昨晚走势不一，能源股的弱势盖过了科技股的强势。道指收低57点，纳指则上升0.74%。 ADR收低78点，折合恒指25,616点。回看昨天的股市，恒指的149点跌幅未能真正反映A股被纳入MSCI的消息，因石油巨企和本地地产股的下跌拖累了指数的表现，昨天我们提到的MSCI受惠股，包括中国平安（2318）、中资券商股以至港交所（388）的表现均优于大市。沪港通录得净流入额3.93亿元，沽空比率也在10.1%的健康水平，显示指数回调的压力不大。从近期的势头看，我们认为恒指于25,500点水平的支持不俗，而26,000点则比我们原来想象的阻力更大，恒指或于半年结前于这个范围窄幅上落。另一方面，内地企业于本港积极投地已成新常态，因此我们认为市场对深圳控股（604）和路劲基建（1098）以高于预期的31.7亿元（折合每平方呎6,700元）夺得屯门住宅用地的反应仅属中性。根据证监会截至2017年6月9日的最新累计沽空仓位报告，我们认为旺旺（151）、联想集团（992）和ASM 太平洋（522）有可能为下一批被挟淡仓的股份。鉴于舜宇光学（2382）昨天的股价再创历史新高，瑞声科技（2018）亦有可能被挟淡仓。

A股焦点:国务院财税支持商业养老险，方星海解密MSCI谈判底线
受A股成功纳入MSCI新兴市场指数消息提振，周三大盘蓝筹股集体上涨，家电、白酒等大消费板块表现最为抢眼。截至收盘，上证指数报3156.21点，上涨0.52%；深证成指报10367.17点，上涨0.76%；创业板指报1824.69点，上涨0.20%。两市成交3922亿元，仍处于阶段低位。目前市场向上的空间依然受到资金面的抑制，不过MSCI纳入A股将对市场中长期产生正面影响，当前的阶段性底部已相对确定，而上涨仍需量能的配合。

周三晚证监会副主席方星海就MSCI纳入A股的谈判解密，他表示证监会坚持金融稳定和衍生品流动性留在国内的两条底线，A股纳入MSCI后将对国内衍生品市场发展产生推进促进作用。MSCI未来会纳入更多A股，理论上可能到30%，沪港通、深港通额度可能不够用，未来可能通过改革QFII等方式解决额度问题。方星海的解密显示证监会在预审权权在线有条件的调整，换取中国资本市场加快引入海外长线资金，对A股是利大于弊。6/21央行公布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，7/1为香港回归20周年，届时习近平将出席并有望宣布债券通开通消息，而这一条例或为正式开通债券通前的预告。若债券通开通将吸引外资、开放市场并推动人民币国际化，有望大幅提振市场信心和参与热情。

周三央行进行400亿7天逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，净回笼400亿元，为6月7日以来首次出现净回笼。不过中长期流动性有所缓解，SHIBOR利率涨跌各半，其中1M、3M、6M和1Y分别下跌2.62Bp、2.61Bp、0.4Bp和0.09Bp，中长期资金面紧张情绪缓解，而2W Shibor再上涨3.69Bp到3.6870%，与季末MPA考核影响有关。受债市央行公开市场净回笼影响，10年期国债期货主力合约T1709收盘跌0.36%，5年期主力合约TF1709跌0.19%，均创5月22日以来最大跌幅。在财政部首次国债做市支持操作后，中国国债收益率曲线倒挂的修复效果初显。昨日中国10年期国债收益率上涨5个基点至3.55%，1年期国债收益率报3.49%，结束10个交易日的倒挂，但3年期与5年期、7年期与10年期国债收益率仍倒挂，预计未来也将逐步回归正常。

6/21国务院常务会议首次明确加大财税等政策扶持，加快个人税收递延型商业养老保险试点。此次国务院提到加快试点，显示今年下半年可能落地，每年至少将新增保费收入数百亿元，对保险业是一大利多。同时也利好资本市场，因为税延养老险存在增值保值的资产配置需求，这意味着继年金后，A股又将迎来新的中长期属性的资金。就短期而言，监管最强时段或已过去，政策微调、MSCI纳入A股等对市场的影响均偏正面，而季末MPA考核所带来的流动性压力真正释放或仍需等到7月。A股被纳入MSCI指数奠定了中长期市场仍然偏好蓝筹股的投资风格，建议操作上首先继续关注低估值高股息率蓝筹及金融等权重板块；其次建议逢低关注国企改革，包括走在前列的上海、天津、深圳等地的地方国改；军工混改、科研院所改制、高级别的军民融合召开在即也为军工板块表现提供机会。另外建议持续关注正值景气的新能源车产业链。

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