工业企业利润实现高增长，大国博弈地缘风险仍需警惕：上周上证综指涨0.40%，行业涨幅前三为计算机(4.68%)、医药生物(3.25%)和纺织服装(3.20%)；涨幅后三为化工(-3.42%)、有色金属(-4.26%)和钢铁(-5.72%）。央行上周仍无净投放，3 月至今净回笼 300 亿元。货币政策总体稳中偏紧， 银行间利率上行，但国债收益率曲线下移。DR007 和 R007 分别上行 4 和 28 个 bp，10 年期国债收益率从 3.24%降至 3.20%。上周信用债和利率债发行量有所下降，信用利差未继续收窄;另一方面，股票融资额有所上升。美债利率持续上升带动美元走强至 92.7，人民币兑美元汇率小幅贬值，且成交量环比下降。
1-2月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.79倍，比2019年1-2月增长72.1%，两年平均增长31.2%，较去年年底进一步加速，连续9个月实现两位数以上的增长。工业企业资产负债率环比增长0.1pct，国有控股企业、股份制企业、外商及港澳台企业、私营企业资产负债率环比分别变动-0.4pct、+0.3pct、-0.4pct、+0.5pct，预计随着信贷资源进一步向中小企业倾斜，后续不同所有制企业的资产负债结构差异或将延续。1-2月工业利润同比增速明显上行，原因既有就地过年、出口强劲以及工业品价格快涨改善企业营收，同时也有减税降费以及基数效应对企业利润增速的提振。随着全球经济延续修复进程，后续工业品价格仍有上行空间，迭合基数效应，预计今年上半年工业企业利润仍将延续高增。不过当前房企拿地、开工回落或表明地产投资已经出现一定的下滑信号，同时，随着海外产能逐渐复苏，替代性出口也有一定回落可能，下半年企业利润加速上行的空间或相对有限。
美联储主席鲍威尔3 月 24 日表示“财政刺激和疫苗的加速接种可能令美国经济复苏超预期，这将允许美联储在某个时间点逐步收紧购债规模”。鲍威尔同时重申，直到疫情造成的经济损失几乎完全恢复，美联储才会提高利率。今年3 月份联储购债规模仍与议息指引保持一致，美国金融条件仍较宽松。 我们认为，鲍威尔此番表态可能说明联储未来退出 QE 将早于加息;联储未来可能更加强调区分“减少资产购买规模”和“加息时点”上的区别、会将 两者预期时点进一步拉开，以加大其政策操作空间，更好的稳定市场预期。拜登在首个总统新闻发布会上称，联邦政府下一项主要议题是重建基础设施、将在 3 月 31 日的匹兹堡行程中宣布 BBB(Build Back Better)基建计划;拜登政府基建计划或主要针对道路、管道、机场等基础设施改造升级，计划持续实施年限或至少覆盖未来 5-10 年，市场预期是基建计划有望在今年 9 月底前后通过。欧盟以所谓“人权问题”对中国实施制裁。英国、加拿大、美国也紧随其后，发表声明向中国施压。随后，中国对欧盟、英国、美国、加拿大等进行反制，地缘风险仍需警惕。
上周，多个重磅产业政策密集落地，政策对冲的力量开始体现。1)国家发展改革委、中央网信办等 28 部门发布《加快培育新型消费实施方案》;2)国家发展改革委等13 部门发布《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》;3)工信部印发 《“双千兆”网络协同发展行动计划(2021-2023 年)》;4)央行发布关于引导加大金融支持力度、促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知等。美债压力或边际降温，但欧洲三轮疫情升温下美欧基本面差短期走扩的概率加大，推升美元上行压力，增量外资入市的规模受限，资金面偏向存量博弈。不过4 月利率的边际变化也在往积极方向转变，国内债券利率已经开始下行，下一 次货币紧缩的担心大概率要等 4 月下旬的中央政治局会议，4 月提供有利于反弹的时间窗口。建议轻指数重个股。建议关注低估值的保险板块、受益于政策持续落地的光伏等碳中和板块、以及业绩将显著复苏的酒店、景区等疫情后周期板块。

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