上周A股市场普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.6%、2.5%、1.6%。分行业看，食品饮料、家用电器、商贸零售表现出色，分别上涨7.2%、6.7%、5.4%；公用事业、国防军工、通信表现较弱，分别下跌2.7%、1.6%、1.6%。受益于防疫政策优化，本周消费板块延续上周强势表现，食品饮料、家电、零售及交运大幅上涨。另外，随着稳增长政策持续出台，市场对经济预期抬升，带动金融地产及钢铁有色等周期板块上涨。在市场风格整体偏价值的背景下，新能源、TMT等成长板块表现相对偏弱。资产表现来看，人民币汇率走强使得中国资产的吸引力提升，北向资金大幅买入。上周离岸、在岸人民币均升值突破7.0。
对于海外，11月美国PPI、12月密歇根消费信心指数超预期引发了市场对于美联储“更高更长”的担忧。11月30日鲍威尔讲话罕见没有传达额外的鹰派信号，并暗示放缓加息步伐的时机可能最快在12月会议上到来。同时鲍威尔提到劳动力市场只显示出再平衡的初步迹象，劳动力市场的不明朗也引发了市场预期反复调整。本周美国CPI、12月FOMC会议等可能仍会对市场产生冲击，但美联储是否因为利率作用的延迟效应高估了其对物价的影响而低估了其对经济的影响仍值得商榷。12月7日，沙特和中国有关公司签署了34项投资协议，涵盖绿色能源、绿氢、光伏、信息技术、云服务、运输、物流、医疗、住房和建设工厂等多个领域。此次中沙峰会前，两国能否就部分原油贸易采用人民币结算达成协议，是各界的关注焦点。不过截至目前，尚无实质性突破的信息。

11月进出口走弱幅度超预期，内外需同步走弱，出口和进口分别同比下降8.7%和10.6%，降幅分别较10月扩大8.4和9.9个百分点；通胀方面，11月CPI同比增长1.6%，增速较前值回落0.5个百分点，PPI同比下降1.3%，降幅持平前值。中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2023年经济工作，明确提出“要更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心”。今年的中央经济工作会议预计将于12月中上旬召开，定调来年经济工作的重大方向。中央经济工作会议的要点一方面是将二十大报告中提及的中长期改革方向进一步深化和落地，同时也会对财政和货币政策提出施政方向。通过回顾二十大的主要战略方向和上次中央经济会议情况，关注扩大内需、疫情防控、安全发展、地产四个方面的政策基调。

11月以来，优化防控“二十条”和“新十条”接连出台，各地区疫情防控政策迅速调整优化。上周防疫政策优化逐步落地，国务院发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》等多项档，北京、上海等地宣布公共场所不再查验核酸等措施。消费复苏预期改善之下，上周消费板块继续领涨，但其内部也同时出现分化，前期回调相对充分的食品饮料行业涨幅居前，社会服务等出行链板块可能存在资金止盈行为、呈现冲高回落态势。疫情对经济的干扰进一步减弱将是大趋势，内外资也对中国明年的经济增长预期有了明显改善。近期随着防疫政策的持续优化，居民出行预期已有所回暖，国内航班恢复加速。其中，据飞常准统计，截至12月10日，国内客运航班当日实际执行数量相比较11月低点增长130%，达到去年同期的7成水平（11月低点仅为3成左右）；据携程网统计，“新十条”发布后，携程平台上的机票瞬时搜索量增长160%；截止12月7日上午12时，当周内2023年出行搜索热度较去年同期（2021年搜索2022年）上涨超过900%。

财政政策方面，上周五财政部日前发布公告称，为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，决定发行2022年特别国债。本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，可以上市交易。此次发行中央特别国债，是对之前特别国债到期后的续发，充分体现了积极财政政策和稳健货币政策的联动效应，有助于保持货币供应总量和结构稳定，有利于保持人民币汇率总体稳定，保持货币流动性合理充裕，形成财政货币政策同频共振、共同发力，预计会在一定程度上缓解地方财政资金紧张问题，为实现明年经济良好开局和推动全年经济恢复发展发挥重要力量。综合而言，我们认为A股整体估值仍处于显著低估区间，国内经济呈现企稳回暖迹象，有望带动市场预期的修复。中长期看，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，美联储紧缩力度将逐渐减弱，前期的调整已经较充分反映悲观预期，配置中我们建议关注处于低估值体系的央国企，短期受益于疫情管控放开的消费链（医药、出行、旅游、医美），政策托底催化的地产链修复，以及中长期继续关注业绩增长确定性强的新能源车、光伏、储能。

 
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