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风格与行业层面，消费风格一枝独秀上涨2.7%，金融、周期微涨0.2%-1.1%，成长风格下跌2.38%。一级行业涨跌比17:14，领涨前三为综合（+6.99%）、纺织服饰（+4.41%）、商贸零售（+4.06%），跌幅前三为通信（-5.1%）、电子（-5.0%）、计算机（-3.0%）。锂电、餐饮、农产品加工等二级板块接力活跃，反映出资金从高位TMT撤出后，转向涨价逻辑与政策催化的消费链条。海外方面，美国众议院通过临时拨款案，结束43天政府停摆，但10月CPI因停摆推迟公布，美联储官员密集放鹰，12月降息概率由60%降至45%，黄金、白银冲高回落，全球科技股指普遍调整，纳斯达克跌0.45%，压制A股TMT风险偏好。中日地缘政治风险显著升级，日本工商界已将“中日关系不稳定”列为主要经营风险，部分企业开始重新评估在华投资计划，全球资金对亚太产业链稳定性的担忧上升，迭加日元近期无序贬值对中国出口替代行业的挤出效应，进一步压制A股科技制造板块情绪。
中国国内宏观与行业事件交织。10月金融数据偏弱，社融增量8161亿元同比少增5959亿元，M1增速回落至6.2%，结束连续5个月回升；财政部《2025年上半年财政政策执行情况报告》明确“继续实施提振消费专项行动”，对养老、托育、家装等消费贷款给予贴息，并提前下达2026年“两重”建设专项债额度。行业端，新能源链分化：碳酸锂、六氟磷酸锂现货价周内分别上涨8.3%、13.8%，年初以来累计涨幅140%+，带动正极材料、电解液板块上扬；光伏链价格继续走弱，硅片、电池片均价周跌3.3%、1.7%，组件排产下调，Q4装机增速或低于预期。地产链降幅再扩大，1-10月商品房销售面积同比-6.8%，新开工、竣工分别-19.8%、-16.9%，水泥价格持平，玻璃期货跌5.8%，库存创同期新高。消费电子方面，国内10月智能手机出货量同比-1.7%，光模块出口均价同比-22%，海外AI建设节奏放缓，元件、消费电子板块承压。
展望后市，沪指4000点一线已横盘7个交易日，在增量政策未落地前，大盘或维持3950-4050箱体，突破需看到量能放大至2.3万亿以上或政策超预期。四季度机构调仓+排名博弈，高估值科技板块仍面临止盈压力，低估值红利与困境反转消费获得增量资金。配置上沿四条线索展开：一是“反内卷”涨价，六氟磷酸锂、铜箔、钛白粉、造纸等产能出清明确；二是服务消费，财政部贴息明确，养老、托育、文旅、餐饮Q4订单环比改善；三是“两重”基建，2026年专项债提前批有望11月底下达，区域高速、水利、城市管网订单落地；四是科技补涨，半导体设备、工业软件、军工电子回调后估值已至近五年30%分位以下，等待产业催化。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中国财政部提前下达2026“两重”建设专项债额度，中日地缘政治风险上升
2025/11/17 08:31
中国财政部提前下达2026“两重”建设专项债额度，中日地缘政治风险上升：上周（11.10-11.14）A股继续围绕4000点震荡拉锯，大盘在流动性充裕与政策真空之间反复折返，结构行情由TMT快速切换至锂电、消费，年末博弈特征愈发明显。宽基指数多数收绿，全A下跌0.47%，上证指数微跌0.18%报3990点，周线三连阴；科创50与创业板指领跌，分别下挫3.85%、3.01%，回吐10月以来一半涨幅；小盘风格相对抗跌，中证1000仅跌0.52%，连续两周跑赢沪深300（-1.08%）。成交层面，两市日均成交20438亿元，环比微增315亿元，连续三周站于2万亿上方；北向资金日均成交2257亿元，环比降178亿元，但周四单日净流入62亿元，为四周高点；两融余额25065亿元，再创2022年以来新高，杠杆情绪温和抬升。估值方面，全A市盈率22.2倍，处于2010年来89%分位，股债利差2.69%，权益资产性价比仍优于债券；创业板相对沪深300估值回落至2.8倍，位于历史19%低位，成长板块估值消化明显。风格与行业层面，消费风格一枝独秀上涨2.7%，金融、周期微涨0.2%-1.1%，成长风格下跌2.38%。一级行业涨跌比17:14，领涨前三为综合（+6.99%）、纺织服饰（+4.41%）、商贸零售（+4.06%），跌幅前三为通信（-5.1%）、电子（-5.0%）、计算机（-3.0%）。锂电、餐饮、农产品加工等二级板块接力活跃，反映出资金从高位TMT撤出后，转向涨价逻辑与政策催化的消费链条。海外方面，美国众议院通过临时拨款案，结束43天政府停摆，但10月CPI因停摆推迟公布，美联储官员密集放鹰，12月降息概率由60%降至45%，黄金、白银冲高回落，全球科技股指普遍调整，纳斯达克跌0.45%，压制A股TMT风险偏好。中日地缘政治风险显著升级，日本工商界已将“中日关系不稳定”列为主要经营风险，部分企业开始重新评估在华投资计划，全球资金对亚太产业链稳定性的担忧上升，迭加日元近期无序贬值对中国出口替代行业的挤出效应，进一步压制A股科技制造板块情绪。
中国国内宏观与行业事件交织。10月金融数据偏弱，社融增量8161亿元同比少增5959亿元，M1增速回落至6.2%，结束连续5个月回升；财政部《2025年上半年财政政策执行情况报告》明确“继续实施提振消费专项行动”，对养老、托育、家装等消费贷款给予贴息，并提前下达2026年“两重”建设专项债额度。行业端，新能源链分化：碳酸锂、六氟磷酸锂现货价周内分别上涨8.3%、13.8%，年初以来累计涨幅140%+，带动正极材料、电解液板块上扬；光伏链价格继续走弱，硅片、电池片均价周跌3.3%、1.7%，组件排产下调，Q4装机增速或低于预期。地产链降幅再扩大，1-10月商品房销售面积同比-6.8%，新开工、竣工分别-19.8%、-16.9%，水泥价格持平，玻璃期货跌5.8%，库存创同期新高。消费电子方面，国内10月智能手机出货量同比-1.7%，光模块出口均价同比-22%，海外AI建设节奏放缓，元件、消费电子板块承压。
展望后市，沪指4000点一线已横盘7个交易日，在增量政策未落地前，大盘或维持3950-4050箱体，突破需看到量能放大至2.3万亿以上或政策超预期。四季度机构调仓+排名博弈，高估值科技板块仍面临止盈压力，低估值红利与困境反转消费获得增量资金。配置上沿四条线索展开：一是“反内卷”涨价，六氟磷酸锂、铜箔、钛白粉、造纸等产能出清明确；二是服务消费，财政部贴息明确，养老、托育、文旅、餐饮Q4订单环比改善；三是“两重”基建，2026年专项债提前批有望11月底下达，区域高速、水利、城市管网订单落地；四是科技补涨，半导体设备、工业软件、军工电子回调后估值已至近五年30%分位以下，等待产业催化。
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