香港恒生指数上周下跌3.4%或710点至20,010点。指数创今年以来新低。上周恒指成分股强势股有中国宏桥集团(1378 HK)上涨5%，有消息称，由于能源供应持续短缺，冶炼企业在云南省进一步减产。恒生银行(11 HK)上涨5%，公司表示从去年末季至今年初内房支持政策渐见成效，对内房行业持审慎乐观态度，料今年拨备将较去年少。此外，美国利率上行周期可能比预期更长，这将有利于银行的净息差。联想集团(992 HK)上涨4%，尽管个人计算机需求减弱，公司财年第三季净获利4.37亿美元、毛利率17.1%，双双表现仍超越预期，市场分析师对联想的非PC业务在2023年的增长持乐观态度。

表现最差成份股创科实业(669 HK)下跌22%，沽空机构指出公司透过操纵会计账目，促使公司利润上升。京东(9618 HK)下跌15%，公司计划在3月初推出100亿元人民币的补贴活动，与经济型购物应用拼多多展开竞争。阿里巴巴(9988 HK)下跌9%，公司表示，随着2月疫情和假期影响的消除，工作生活回到正常状态，消费出现恢复势头，预期这种复苏势头将会持续，但回购计划金额暂时不会增加。

香港股市平均每日成交金额约1,114亿港元，周比增加4%。波动的股票市场提供了短期交易机会。亚股持续下行，韩国、越南、新加坡和泰国下跌1-2%，台湾平盘。恒生指数创今年以来新低。因此，我们认为如果人民币能够稳定在当前水平，本周晚些时候可能会出现反弹。中国消费复苏可能慢于预期的情况已逐渐反映在价格中。与此同时，中国电信/香港公用事业等防御性行业是短期关注点。

上周我们发布研究报告有:

华润啤酒 (291 HK，买进) - 新时代来临:我们调整了华润啤酒（华润）的财务预测。我们将贵州金沙窖酒酒业（金沙）计入预测模型中，基于收购已于2023年1月10日完成。华润在快速增长的次高端及以上啤酒市场的优势毋庸置疑。我们认为助推其未来股价上涨的利好因素强于预期的二季度啤酒销量增长以及金沙白酒重回增长态势。

奈雪的茶控股 (2150 HK，买进) - 重回正轨: 2月20日，奈雪股价大涨8.9%，日成交量飙升至去年日均的6倍。股价强劲上涨主因公司基本面的改善。我们认为，2月至今，奈雪品牌门店的同店销售增长率已经从过去12个月的每月负增长10%-50%重回正向增长的轨道，这主要得益于1）销量回升，以及2）平均售价的良好基数。进入3月份，公司的比较基数将更为有利预计奈雪将于2023年非国际财务报告准则下转亏为盈。

美团 (3690 HK，买进) - 进军香港市场: 据媒体报导，美团即将在香港推出外卖服务。在商户方面，美团较低的佣金率可能是其进军香港市场的利器，而超过3公里的配送服务范围和更多折扣优惠则有助于其从当地竞争对手中脱颖而出，吸引消费者。据悉，美团的目标是到2025年实现一天一亿单，一单一块钱。鉴于到2025年之前美团将专注于提高中国业务盈利能力，我们认为在实现这一目标之前，美团几乎不可能扩张到其他海外地区。我们重申美团的买进评等。

阿里巴巴集团 (9988 HK，买进) - 2023财年三季度业绩超预期: 2023财年三季度非公认会计原则净收入较本中心/市场的预期分别高出14%/12%。由于去年四季度以来新冠肺炎疫情大面积感染的影响延续至1月，迭加今年农历春节提前到来，故今年1月阿里巴巴表现平淡，商品交易总额（GMV）和客户关系管理（CMR）双双出现负增长。然而，自本月早些时候开始，GMV和CMR似乎已经出现转正的趋势。考虑到低基数效应，我们认为GMV和CMR将持续改善。基于销售/利润率假设的变化将2023-25财年非公认会计原则每股收益预期下修1%至增长10%，我们将目标价格由此前的141.8港元下调至135.4港元，原因在于人民币兑港币贬值（本季度下降2%）。

分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

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