俄罗斯驳美预告入侵乌克兰荒谬，4季度中国货币政策报告重点聚焦宽信用：A股上周上证指数和创业板指走势出现严重背离，上证指数收涨3%，创业板指收跌5.59%，上周全周两市成交额共计4.58万亿元，每日成交额均不足万亿。盘面来看，宁组合、茅指数均创阶段新低，其中受多个负面传言的影响宁德时代全周大跌17.3%，拖累创业板指，也带领电新板块全周单边下跌，收跌8.18%，领跌大盘，；而稳增长全周作为领涨主线，带动上证指数走强，其中全周涨幅居前的板块包括煤炭（13.86%）/石油石化（7.98%）/建筑装饰（7.85%）/建筑材料（7.02%）/钢铁（6.95%）。北向资金方面，上周大幅加仓A股，全周净买入107.44亿元，其中大幅加仓金融，主要减仓新能源。外围市场方面，受1月美国CPI数据超预期和地缘政治风险的影响，美国预告俄罗斯将于2/16对乌克兰开战，引起市场恐慌加剧，但俄罗斯批评美国炒作入侵乌克兰的作法荒谬。美股、美债、油价均波动加剧，其中标普500全周收跌1.8%，纳指收跌2.18%，10年期美债收益率全周上行20BP至2.036%，而美油受到俄乌局势恶化消息影响，3月合约日高94.66美元刷新14年9月30日以来高位。美东时间2/12美联储发布了最终的POMO时间表，显示将在下个月通过8次公开市场操作购买200亿美元的国债，最后一笔40亿美元的购买发生在3月9日，符合预期，打消了市场关于在2月提前加息的猜测。未来一周还将公布美国PPI数据、美联储1月货币政策会议纪要，届时可关注美联储对加息计划、通胀前景的最新评论。
2/11中国人民银行公布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》，四季度金融机构贷款利率较三季度下行24bp回落至4.76%，即有数据以来最低水平，个人住房贷款利率逆势继续上行9bp至5.63%，地产销售表现依然疲软。此次报告释放四大重点内容：1）再度强调“引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性”，指向央行短期政策工作焦点或在于宽信用；2）2021年末宏观杠杆率为272.5%，比上年末低7.7个百分点，连续5个季度下降，稳杠杆取得显著成效，也为未来稳增长政策发力创造了充足空间；3）；央行在专栏中此次专门指出现行货币政策框架下，政策利率和市场利率才是判断流动性松紧程度及货币政策姿态的科学指标，而无需过分关注数量指标；4）此次货政报告层面重点提及了外部环境的不确定性，但这种不确定性当下尚未到掣肘国内货币政策独立性的时候，同时在下一阶段货币政策展望中，报告加入“加强对财政收支、政府债券发行、现金投放回笼和主要经济体货币政策调整等不确定因素的监测分析”的表述，意味着中国货币政策仍坚持“以我为主”，即便未来内外部多因素变化，国内流动性或无需过度担忧。
2/11国家药监局发布通知，按照药品特别审批程序进行应急审评审批，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装 (即Paxlovid) 进口注册。临床结果显示新冠口服特效药Paxlovid可减少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。因此，Paxlovid进口到中国后，有望加速推动疫情防控政策的调整，政策有序放开和实体景气修复的预期将进一步显著增强。近期防疫放宽政策如开放国门、试行恢复直航等先后出台，如2/7澳大利亚总理官宣澳大利亚将于2月21日向剩余签证持有者重新开放国际边界，入境者需持有效签证+已接种2剂受认可的疫苗即可入境；2/9来自英国工业联合会CBI的消息，中国和英国之间可能在本月展开为期两周的直航复航测试；2/9，云南省文旅厅官宣"关于我省即日起恢复跨省团队旅游的通知"。2022年作为疫情受损板块底部反转之年，市场预期已形成，短期或存在部分预期兑现，中期具有较高配置价值，如酒旅、餐饮、免税、航空等。
综合来看，中国1月社融和信贷总量超预期，指向宽信用预期正在逐步兑现；1月下旬基金发行开始逐步回归常态，也有望改善此前微观流动性不及预期的负面影响，但后续陆股通资金可能会受到美元指数影响存在一定变量；海外方面，美联储加息预期是否调升以及地缘政治风险仍带来一定的不确定性。总体看中国对内环境的变化，有利于风险偏好在一定程度上的提振，但外环境对成长风格或仍形成一定的压制，短期来看，稳增长仍是相对确定的方向，但由于过去1-2个月积累了较大的超额收益，博弈也随之加剧，建议关注金融、新老基建、周期，中期维度逢低布局新能源、汽车零部件、疫情复苏板块。

免责声明

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。