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国内方面，疫情防控形势整体好转，防控政策逐步放宽，消费板块行情迎来提振。6月28日，国务院联防联控机制发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，宣布将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”。6月29日，国家工信部宣布即日起取消通信行程卡“星号”标记。短期来看，疫情防控政策的松绑有效提振消费板块的交易情绪，上周消费者服务和食品饮料涨幅分别达到7.5%和4.3%，其中旅游及休闲、酒店及餐饮等细分行业涨幅超过10%。虽然近期多地疫情仍有零星爆发，但疫后修复仍是大趋势，消费板块业绩景气修复可期，酒店、旅游、景区、餐饮、影视等前期受疫情影响较大的行业业绩具有较大修复弹性，食品饮料等行业也将受益于线下餐饮等消费场景的恢复。根据去哪儿平台的资料，通信行程卡“星号”取消后，平台机票搜索量在30分钟内上升60%，酒店搜索量翻番，火车票搜索量上涨1.5倍。携程的数据显示，截至上海迪斯尼乐园恢复运营首日（6月30日）晚19时，迪斯尼度假区周边三公里范围内的酒店预订量较上周同期增长36%，间夜量增长超四成。与此同时，消费转型升级仍在进一步推进，7月2日，工信部等五部门发布《数字化助力消费品工业“三品”行动方案（2022-2025）》，以数字化加强创品牌，推进国潮品牌建设。
随着全国疫情好转和部分重点地区解封，国内经济在5-6月出现填坑式回升，经济的修复、消费的复苏成为前段时间市场的核心期待。6月PMI升至50.2，时隔三个月重回荣枯线上方。从分项指标来看，五六月经济活动明显好转，生产快速修复，新订单重新扩张。6月29日国常会确定通过发行金融债券等筹资3000亿元，支持重大项目建设，扩大有效投资。这些资金将用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。截止6月末，新增专项债发行规模达1.3万亿，完成了提前批限额的近90%，占全年额度也达到了36%，进度明显快于往年。考虑到今年专项债在6月份发行高峰期马上过去，为保障七、八月份供给量，值得关注明年专项债额度的提前发行。对于市场关心的地产问题，6月份全国百城新房成交环比增长37%，呈现“环比显著扩大、同比降速收窄”的积极变化。往后看，7月份增量政策有望继续出台，迭加基本面资料持续验证，投资者经济预期向上修正的趋势不变，加之投资者对风险的认识和担忧出现明显回落，市场情绪显著回暖。
海外方面，投资者对于全球经济衰退特别是美国经济衰退的担忧在近期明显升温。一系列新出炉的经济资料正在为美国经济的走弱提供越来越多的证据。美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4，创23个月新低，其中制造业产出指数初值由5月的55.2降至49.6，新冠疫情爆发两年来首次跌破荣枯分水岭50.00。通胀也同时重创了美国的消费者信心，6月美国消费者信心指数大跌至50，创下历史最低记录，同时费城半导体指数今年以来已下跌了38%，从侧面印证了当前需求的缺乏。在这一背景下，10Y美国国债收益率近期明显走低，已经从前期接近3.5%的高位大幅回落至2.88%。实际利率水平也同步走低，这意味着美国衰退预期正在压倒通胀担忧。欧洲通胀高企，全球流动性收紧趋势延续，经济衰退风险加大，地缘冲突仍在发酵，外部整体风险仍在持续发酵，全球权益市场估值将继续受制。短期来看外部风险对国内影响有限，目前国内流动性维持相对宽松，北上资金仍在流入A股。
当前A股市场反弹已经超过两个月，上证综指和创业板指估值分位修复至46%和58%，我们认为在国内环境平稳、外部影响有限的背景下，市场大概率维持区间震荡，不排除短期调整的可能性，但是制造成长仍是中期强势板块，消费板块行情也迎来前置。近期公布的部分经济数据已经出现积极信号，预计中报中仍有一些细分领域业绩表现尚可，并且有望成为下半年的业绩亮点。市场即将进入中报业绩披露期，目前业绩预告显示上游周期板块、新能源及新能源汽车产业链、电子行业盈利景气度高，未来板块和个股将围绕业绩分化。截止2022年7月2日，共计76家公司公布业绩预告，其中63家公司预喜，主要集中在基础化工、电子、机械、医药、国防军工和电力设备及新能源行业。行业配置上，关注四条投资主线：1）稳增长政策板块（地产、基建、建材）；2）业绩边际改善板块（军工、交运、煤炭、农林牧渔）；3）新能源等赛道股（新能源车、光伏、风电、储能）。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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国内防控政策放宽刺激消费，6月经济复苏力度好于预期
2022/07/04 09:00
上周上证综指上涨1.1%，创业板指微跌1.5%。国内外权益市场延续分化，源于国内政策利好持续落地，而海外面临流动性收紧、经济衰退预期升温和地缘政治局势持续发酵等多重因素的压制。上周海外发达国家市场基本下跌，纳斯达克指数下跌4.1%，标普500、富时100、德国DAX和日经225均下跌2%-3%。A股延续独立行情，主要原因在于，1）国内疫情大幅缓解后，投资者预期中国经济正式回到复苏周期；2）在前期流动性投放后，当前流动性十分充裕，银行间利率和理财产品利率加速下行，对A股估值产生正面支撑；3）市场预期6月社融资料可能不错，因此消费、顺周期等板块轮动上涨。国内方面，疫情防控形势整体好转，防控政策逐步放宽，消费板块行情迎来提振。6月28日，国务院联防联控机制发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，宣布将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”。6月29日，国家工信部宣布即日起取消通信行程卡“星号”标记。短期来看，疫情防控政策的松绑有效提振消费板块的交易情绪，上周消费者服务和食品饮料涨幅分别达到7.5%和4.3%，其中旅游及休闲、酒店及餐饮等细分行业涨幅超过10%。虽然近期多地疫情仍有零星爆发，但疫后修复仍是大趋势，消费板块业绩景气修复可期，酒店、旅游、景区、餐饮、影视等前期受疫情影响较大的行业业绩具有较大修复弹性，食品饮料等行业也将受益于线下餐饮等消费场景的恢复。根据去哪儿平台的资料，通信行程卡“星号”取消后，平台机票搜索量在30分钟内上升60%，酒店搜索量翻番，火车票搜索量上涨1.5倍。携程的数据显示，截至上海迪斯尼乐园恢复运营首日（6月30日）晚19时，迪斯尼度假区周边三公里范围内的酒店预订量较上周同期增长36%，间夜量增长超四成。与此同时，消费转型升级仍在进一步推进，7月2日，工信部等五部门发布《数字化助力消费品工业“三品”行动方案（2022-2025）》，以数字化加强创品牌，推进国潮品牌建设。
随着全国疫情好转和部分重点地区解封，国内经济在5-6月出现填坑式回升，经济的修复、消费的复苏成为前段时间市场的核心期待。6月PMI升至50.2，时隔三个月重回荣枯线上方。从分项指标来看，五六月经济活动明显好转，生产快速修复，新订单重新扩张。6月29日国常会确定通过发行金融债券等筹资3000亿元，支持重大项目建设，扩大有效投资。这些资金将用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。截止6月末，新增专项债发行规模达1.3万亿，完成了提前批限额的近90%，占全年额度也达到了36%，进度明显快于往年。考虑到今年专项债在6月份发行高峰期马上过去，为保障七、八月份供给量，值得关注明年专项债额度的提前发行。对于市场关心的地产问题，6月份全国百城新房成交环比增长37%，呈现“环比显著扩大、同比降速收窄”的积极变化。往后看，7月份增量政策有望继续出台，迭加基本面资料持续验证，投资者经济预期向上修正的趋势不变，加之投资者对风险的认识和担忧出现明显回落，市场情绪显著回暖。
海外方面，投资者对于全球经济衰退特别是美国经济衰退的担忧在近期明显升温。一系列新出炉的经济资料正在为美国经济的走弱提供越来越多的证据。美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4，创23个月新低，其中制造业产出指数初值由5月的55.2降至49.6，新冠疫情爆发两年来首次跌破荣枯分水岭50.00。通胀也同时重创了美国的消费者信心，6月美国消费者信心指数大跌至50，创下历史最低记录，同时费城半导体指数今年以来已下跌了38%，从侧面印证了当前需求的缺乏。在这一背景下，10Y美国国债收益率近期明显走低，已经从前期接近3.5%的高位大幅回落至2.88%。实际利率水平也同步走低，这意味着美国衰退预期正在压倒通胀担忧。欧洲通胀高企，全球流动性收紧趋势延续，经济衰退风险加大，地缘冲突仍在发酵，外部整体风险仍在持续发酵，全球权益市场估值将继续受制。短期来看外部风险对国内影响有限，目前国内流动性维持相对宽松，北上资金仍在流入A股。
当前A股市场反弹已经超过两个月，上证综指和创业板指估值分位修复至46%和58%，我们认为在国内环境平稳、外部影响有限的背景下，市场大概率维持区间震荡，不排除短期调整的可能性，但是制造成长仍是中期强势板块，消费板块行情也迎来前置。近期公布的部分经济数据已经出现积极信号，预计中报中仍有一些细分领域业绩表现尚可，并且有望成为下半年的业绩亮点。市场即将进入中报业绩披露期，目前业绩预告显示上游周期板块、新能源及新能源汽车产业链、电子行业盈利景气度高，未来板块和个股将围绕业绩分化。截止2022年7月2日，共计76家公司公布业绩预告，其中63家公司预喜，主要集中在基础化工、电子、机械、医药、国防军工和电力设备及新能源行业。行业配置上，关注四条投资主线：1）稳增长政策板块（地产、基建、建材）；2）业绩边际改善板块（军工、交运、煤炭、农林牧渔）；3）新能源等赛道股（新能源车、光伏、风电、储能）。
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