上周A股三大指数缩量收阳,上证指数、深证成指、创业板指分别涨0.47%、0.34%、0.53%。以中证500、中证1000为代表的中小盘指数分别下跌0.10%和0.40%。前四天市场继续缩量,周五受传闻刺激,北向大幅流入超70亿,其中流入传媒、电子、机械设备、计算机、非银金融等行业较多,两市放量至7653亿。随着汇率的企稳,北上资金也一改此前连续6周的大幅净流出趋势,上周小幅净流入0.29亿元。反观国内,本周政策暖风依旧频吹:周三发改委、央行等四部门举行政策吹风会,表示进一步要加大财力下沉力度,切实保障基层财政平稳运行;此外,周五中美双方成立经济领域工作组,就经济、金融领域问题定期交流,也有助于修复市场此前关于双边经贸的悲观预期。为落实中美两国元首巴利岛会晤重要共识,根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识,中美双方商定,成立经济领域工作组,包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头,“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议,就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。
美元指数走强下人民币汇率预期稳定,人民银行将用好各种工具,对市场顺周期、单边行为进行纠偏,坚决防范汇率超调风险,从前期调整逆周期调节因子,到调降外汇存款准备金率,都释放出监管积极维护汇率稳定的信号和决心。再次,上周美元指数已爬升105.6,但在央行的预期管理下,人民币贬值的空间不大,近期无论是在岸还是离岸人民币汇率,在7.3左右预期企稳特征明显。外围市场方面,美联储9月FOMC会议维持政策利率不变,加息节奏进一步放缓,美国经济或软着陆,总的来看,其紧缩政策周期延长,利率预计向更高更久的趋势发展。从位图来看,这种“缓而不停”的加息,主要目的在于管理通胀预期,防止通胀预期上升的自我实现。基于美国经济韧性和通胀粘性,迭加罢工、政府停摆等风险因素,我们认为年内还有一次加息,降息预期延后,政策从利率高点“更高”转向维持高利率时间“更长”。近日美国两党分歧加剧,仍在预算问题上缠斗不休,美国政府可能将从10月1日起正式关门。如果拜登政府果真发生停摆,投资者担心,这或将冲击美国四季度GDP,并破坏外界对美国维持政府运转能力的信心。
近期8月经济金融数据陆续披露,数据显示前期经济疲弱的趋势得到遏止,经济逐步企稳。8月的社零数据已经出现超预期回升,大众消费品增速进一步扩大,同时据相关平台的数据显示,本次国庆假期酒店餐饮、航空铁路等预定量均出现显著增长。同时说明在一系列促消费政策因素下,消费板块整体恢复明显。国铁集团处获得消息,铁路国庆黄金周运输时间为9月27日至10月8日,全国铁路预计发送旅客1.9亿人次,中秋/国庆8天,预计日均旅客座席能力较19年同期+18.5%。据携程数据显示,截至9月6日,平台国内旅游产品预订量同比(较22年同期)增长近5倍,最近一周下单量环比增长63%。机票、民宿等业态的预订周环比增长均超过50%,景区门票预订则翻倍上涨。当前经济底逐步得到确立,九月底至十月初假期期间,需要进一步跟踪相关数据发布,看国内近期密集落地各项政策是否开始发挥积极效果。
9月以来,我们看到尽管各项政策宽松密集落地、经济边际企稳的迹象也持续增加,但市场表现整体仍较为疲软。背后部分是结构性因素的拖累:顺周期板块已开始修复,然而TMT、消费板块的调整则拖累了指数表现。过去四周沪深两市的日均成交额分别为9445亿元、7817亿元、7271亿元和6503亿元,持续缩量的同时,在上周缩量明显,其日均成交额创年内新低。首先,国庆长假渐近,长假前缩量是较为普遍的现象。其次,无论对于市场还是政府,前期政策及其效果已进入观察期。再次,各类卖盘压力消化比较充分,当前估值已处于较低分位,沪深300和中证500的动态P/E处于2010年以来33%和24%的较低分位。近期各领域重磅政策加速落地:市场预期有所修复。但临近节前,市场交投情绪有所走弱,迭加地产关键指标仍未出现明显回暖迹象,短期市场观望情绪仍较为浓厚。当前A股估值及市场情绪均处于年内低位,市场预期的回暖有望带来估值修复,预计国庆长假后市场大概率完成筑底开启新一轮上行,配置上可关注周期阶段性机会与成长产业趋势,如大宗商品上涨带动的顺周期板块、节前消费以及中长期继续布局高端制造板块。
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