上周A股指数普遍上涨,上证指数涨0.32%。上证50上涨1.14%,中证500上涨0.86%。交易量上,上周全A日均成交量有所上升,周度日均成交量为9900亿。11月以来,A股两市成交额较上个月明显放量,风险溢价高位小幅回落,近六个交易日北向资金净流入超460亿元,融资资金也连续三周净买入,表明市场风险偏好边际好转。资金面上,央行公开市场本周4010亿元逆回购到期,周一央行将公布11月1年期和5年期贷款市场报价利率(LPR)。11月15日,央行开展8500亿元中期借贷便利(MLF)操作和1720亿元公开市场逆回购操作,中标利率均与前次持平。虽然11月MLF利率不变,意味着当月LPR报价基础未发生变化,但年内LPR报价依然存在下行动力。
央行在《2022年第三季度中国货币政策执行报告》中的宏观经济展望中表示,海外方面,“当前外部环境更趋复杂严峻,海外通胀高位运行,全球经济下行风险加大”,国内方面,“经济恢复发展的基础还不牢固,国内居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏,积极扩大有效投资面临收益不足等多方约束”。在稳增长的政策诉求下,下一阶段货币政策基调未发生明显调整,仍然强调“加大稳健货币政策实施力度,搞好跨周期调节……为实体经济提供更有力、更高质量的支持”。近期债券市场的剧烈波动引发市场情绪扰动。11月以来,债券市场剧烈波动,10年期国债收益率从2.65%升至2.9%,十年期国开债活跃券从2.77%上行到3%附近,银行同业存单从2%快速上行至2.65%。债券市场深度调整,促使部分短债基金创成立以来最大回撤,形成“债券下跌--净值大幅回撤--投资者巨额赎回--基金卖出增加应对赎回--债券继续下跌”的负循环。 引发这波债市调整的原因有疫情政策优化、地产融资放松以及流动性边际变化等,其中最核心的为流动性由此前超额宽松转向合理宽松。
10月中旬以前,银行间隔夜Shibor连续6个月处于1.0-1.2%低位附近,远低于过去1.8-2.0%左右的同期均值水平,11/17日回归至1.936%。过去一年期银行同业存单发行利率为2.0%左右,远低于一年期MLF利率的2.75%,市场资金利率与政策利率偏离的背后是宽裕的流动性沉淀于银行间。随着宽货币向宽信用倾斜,资金利率向政策利率靠拢,银行间去杠杆将有助于引导资金脱虚向实支持实体。11月18日第十三届全国政协经济委员会副主任刘世锦表示:“应力争今明两年平均经济增速达到5%左右”,根据测算,如果假定2022年的实际GDP增速为3.25%(取万得一致预测和IMF预测的均值),则2023年当年要达到的实际GDP增速为6.78%。市场对这一增速的分歧程度较大,稳增长仍需政策继续发力。
11月18日,在迎来开市一周年之际,北京证券交易所决定自12月1日起,将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取,降幅50%,直接降低市场交易成本,激发市场活力。11月21日北证50指数将正式上线,北交所跨进指数时代。减半股票交易经手费有望与指数上线、融资融券规则落地、混合做市等多重利好叠加,在市场上形成良性共振效应。综合来看,目前防疫政策、地产融资以及美联储加息均出现边际改善的信号,预计A股市场有望迎来修复行情窗口。不过国内经济基本面企稳仍需等待进一步信号,短期流动性边际变化影响情绪面,结构上可关注基本面改善带动估值修复的地产、银行,以及受政策推动的医疗器械、半导体、软件、高端设备等行业国产化机遇。
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