上周A股延续调整态势，科创50指数涨2.66%，创业板指跌6.04%，大盘价值跌4.84%，大盘成长跌5.18%，上证50跌6.44%，国证2000代表的小盘跌3.41%，食品饮料农业地产非银大跌。结构方面，新老龙头的集体重挫对大盘产生严重拖累，代表大盘蓝筹的上证50领跌指数，具体来看，消费龙头贵州茅台跌破1400元、周内累计跌超16%，而新能车龙头宁德时代跌破400元、周内累计下跌11.5%。上周北向资金净流出A股127亿元，当前外资持股占流通A股的比例为3.2%。在美联储加息压力尚未解除以及全球政策环境不稳定下，10月以来至今，外资净流出483亿元，为2018年以来第三大流出额。宏观政策方面，临近月末，本周央行连续5日超量续作到期逆回购向市场投放流动性，净投放8400亿元，市场流动性环境维持较为充裕的状态。此外，稳经济一揽子政策和接续措施仍在持续推进，宏观政策宽松趋势不改。
外围市场，美股道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨5.72%、3.95%和2.24%；欧洲股市延续反弹，德国DAX、法国CAC40和英国富时100分别上涨4.03%、3.94%和1.12%。本周美联储将公布11月利率决议，芝商所CME利率观察工具（FedWatch）显示，11月将加息75基点，12月再加息50基点，本轮美联储加息终点在5%附近。在美联储政策转向前，美债收益率的高企仍将对全球风险资产产生一定压制。另一方面，随着美联储的持续加息，欧美经济衰退的概率正在增加，近期美联储部分官员也表示出对经济衰退的担忧。10月美国Markit制造业PMI初值录得49.9，两年来首次跌破枯荣线；欧元区10月制造业PMI降至46.6，创29个月新低。
上周统计局披露了9月经济资料，整体来看，9月经济数据并未提供太多超出市场预期的信息。生产端修复弹性明显较高，9月工业增加值同比及环比数据均出现明显回温。需求端，基建投资依旧是重要支撑，市场关注的地产投资虽仍处于双位数负增长，但销售降幅明显收窄，显现出一定的低位初步企稳迹象；局部疫情影响下，消费复苏进程依旧缓慢。整体来看，国内需求底部形态较为平稳，边际上行信号仍有待进一步观察。当前宏观背景下，国内经济基本面复苏进程与政策发力仍待进一步明确，而海外通胀与货币政策节奏也仍然存在较高不确定性。
10/28上证指数收跌2.25%至2915.93点，距4/26前低的2863.65点仅1.79%，自反弹高点7/5至今下跌了14.86%。目前重要指数均明显位于历史均值以下，如上证50/沪深300/中证500等当前估值（TTM）约8.9/10.2/15.8倍，距离历史均值-0.67/-0.0.66/-1.26倍标准偏差。以沪深300 PE倒数-中国10Y国债收益率的股债利差作为衡量指标，可以看到10/28这一利差位于历史高点，其与沪深300指数走势的负相关性或一定程度显示当前指数已进入相对底部区间。央行称金融稳定保障基金基础框架初步建立，已有一定资金积累，虽该基金不同于平准基金，但对于发生重大金融风险时起到兜底作用，预计A股持续大跌风险有限。
随着A股调整多个行业估值已降至历史低位，目前电子/传媒/有色/医药生物/交通运输等行业估值偏离历史均值程度较高，分别为-1.6/-1.35/-1.35/-1.30/-1.29倍标准偏差。其中电子/传媒/交通运输等行业2023年业绩相较2022年业绩有所改善。而过去抱团较高的电力设备、汽车等行业2023年增速则较2022年有明显放缓，结合Q3公募基金减仓新能源大市值股趋势或持续，资金抱团新能源现象或进一步瓦解，政策大力扶持、估值降至低位的行业或成为后续资金新关注方向。美国对华半导体等高科技持续施压，中共二十大将“安全”提升至前所未有高度，外部形势严峻、中国实现产业链自主可控迫在眉睫，相关政策已在加速落地。今年以来金融行业信创采购提速，9月教育、医疗行业获财政贴息更新改造贷款，10/28国办明确明年底前初步形成全国一体化政务大数据体系等，政策推动力度和速度均明显提升，而航空航天 /电子/计算机等行业承载产业链安全与高端制造业转型重担，政策推力将使医疗器械、半导体、软件、高端设备等行业国产化加速落地，有望带动相关行业实现估值与业绩提升。
免责声明
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
版权所有
未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
 |