上周A股主要宽基指数出现调整，其中沪深300指数下跌1.36%，中证500指数下跌0.73%，创业板指数下跌2.40%；资金方面，北上资金本周净流出47.56亿元，其中银行、汽车和有色流入规模居前，流入规模分别为19.8亿元、11.2亿元和11.1亿元，非银、医药和传媒流出规模居前，流出规模分别为34.1亿元、28.2亿元和27.6亿元；截至9月7日融资融券余额为1.57万亿元，较上周末上升43.98亿元。北上资金上周净流出47.56亿元，前一周净流出156.87亿元。分行业看，非银、医药、传媒流出规模居前，非银、传媒连续两周流出。近期北上资金继续外流，人民币汇率同样不断贬值，因此大量投资者将本次下跌依然归咎于疲软的宏观经济基本面预期，以及在利好消息短暂消化后，市场对各类密集出台的地产相关政策有效性依然谨慎。而考虑到近期在岸美元兑人民币汇率跌破7.35，已创下2007年底以来新高，并且美元指数也已接近年内高点，后续汇率贬值压力有望边际缓。从全球视角来看，在美元指数不断走强，美债收益率大幅抬升的背景下，自8月以来主要国家资本市场表现同样跌多涨少。而随着8月底政策的密集出台，9月以来上证指数在全球市场中表现反而具有韧性；从内部风格上来看，与宏观经济更为相关的周期、金融地产等价值风格的短久期资产表现也同样明显优于TMT、高端制造、医药等成长风格的长久期板块。外围市场方面，周一美元/日元亚市盘初大幅走低，一度回落至147.00关口下方，最低触及146.67。周末日本央行行长接受媒体采访时表示，日本央行距离实现其物价目标还有一段距离，如果确信物价和工资将持续上涨，结束负利率是可行的选择之一。

宏观经济方面，国内价格拐点已经出现，经济整体拐点也将随着资料披露而明确。预计国内资料经济8月相比7月边际改善，政策支持下9月改善将更明显。首先，通胀同比读数或已在7~8月完成触底，其中8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%，PPI同比下降3.0%，环比上涨0.2%，这些相对7月皆有改善，预计后续CPI同比在食品项新涨价支撑下抬升，而PPI同比则在基数效应主导下降幅收窄，价格对企业收入和盈利的压制将逐步缓解。其次，已公布的外贸资料略超预期，其中8月出口增速-8.8%，较上月回升5.7个百分点，进口表现整体也优于预期，其中上游原材料进口增速仍然较高。再次，对于其它即将公布的数据，预计8月相较于7月工业生产、消费和出口的景气度在持续改善，固定资产投资将有小幅回落；同时，8月信贷有望改善，地方债也进入发行高峰期，预计社融增速回升0.1个百分点至9.0%。最后，当前已经进入政策加速落地期    ，逆周期政策还在持续加码，预计8月数据显示国内经济运行相比7月边际改善，9月改善的趋势将更明显。

政策方面，房地产需求侧的政策加速落地，各项政策正在形成合力。近期的房地产政策持续密集出台，主要包括三个方面：1)住建部、央行等部委层面的政策，包括认房不认贷，首付首套20%/二套30%不再区分限购与否、存量按揭利率下降、二套按揭利率底线从LPR+60bps下降为LPR+20bps；之后多个城市也积极响应，政策持续落地。2)一些限购城市进一步取消和放松限购，比如福州、南京、天津、大连、沈阳等二线城市。3)地方开始积极支持住房消费，包括减免购房契税、购房给予现金补贴、便利换房等措施。根据财联社记者转引中原地产统计数据显示，9月2日至8日，即新政发布一周时间里，北京新建住宅累计成交约3500套，一周成交量已超过8月全月；二手房成交约5000套，超过8月半个月成交量。随着限购放开等政策继续落地，更多区域的房地产市场将陆续见底，一二线城市的销售均价有望在四季度环比止跌，预计全国商品房销售情况在年内逐渐走向复苏。

国家金融监督管理总局9月10日发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%监管标准不变的基础上，优化了保险公司偿付能力监管标准。本次政策的出台，对保险资金加大权益资产配置，特别是加大对科技创新战略的支持，具有直接推动作用。证监会将研究出台更多务实、管用的政策举措。8月以来资本市场“政策组合拳”持续落地，包括印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO、公募基金费率改革、放宽指数基金注册条件、降低最低结算备付金缴纳比例、高质量建设北交所等。近期证监会就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会，并表示“将研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展”。证监会的表态显示出对“活跃资本市场、提振投资者信心”的强有力决心，往后增量政策有望继续落地，夯实A股“市场底”。

当前稳增长和活跃资本市场的积极政策仍在持续落地，同时也看到了一些经济数据边际企稳的迹象，随着政策效果的进一步显现，市场情绪有望继续好转，上市公司基本面也有望得到边际改善。随着政策呵护加速落地、微观资金面逐步改善，以及上述的积极信号陆续出现，市场有望逐步迎来修复，底部区域仍建议保持耐心。结构上，建议关注直接受益于政策利好的周期、金融地产以及消费板块，同时中长期具备景气优势、前期超跌的半导体、汽车零部件等景气成长。

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