上周A股主要指数回落，创业板指、深证成指和上证指数分别下跌1.94%、1.80%和1.22%。商品和外汇方面，LME铜、LME铝价格分别下跌4.09%和2.81%。美元指数呈现“V”型走势，美元兑人民币小幅贬值。结构性方面，消费者服务、食品饮料等消费板块领涨，主要源于疫情防控优化，消费复苏预期强化。有色金属、电力设备及新能源、基础化工等行业较弱。上周市场环境进一步好转，首先，海外方面，12月美联储会议如期加息50bp，会议再次强调通胀，并认为经济仍然健康，点阵图上调明年加息幅度，预期加息至5.1%，整体释放鹰派信号，当日美股下跌，美元指数回升，但是A股市场表现平稳。目前A股市场对于美联储的加息节奏预期较为充分，海外流动性对于市场的影响进一步弱化。

其次，在“新十条”出台之后，多地疫情防控政策明显放松，核酸遵循“非必要不核酸”的思路，进入公共场合不再查验核酸，消费复苏预期显著提升。但是需求的恢复仍需要时间，11月社融不及预期，经济数据仍然偏弱，社零增速降幅扩大至-5.9%，房地产投资增速降幅扩大至-9.8%，出口金额当月同比增速降幅扩大至-8.7%，制造业投资和基建投资增速较上月进一步上升。随着疫情防控逐步放松，全国病例还会快速上升，根据海外放开的历史经验来看，防疫放开后大约有1-2个月的病例攀升期，期间经济整体呈现复苏趋势，但是也会面临疫情高峰的反复，后续的复苏效果还需要进一步观察。

中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议对当前全球经济的判断偏谨慎，会议指出，“我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。”今年以来，国内疫情、俄乌冲突、美联储大幅加息、海外通胀居高不下等因素对全球经济和金融市场带来扰动，外需放缓对国内出口的抑制效应持续显现。货币政策延续中央政治局会议“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”的主基调，强调“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”表述。

财政政策方面强调“保持必要的财政支出强度”、“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”、“要加大中央对地方的转移支付力度”。展望2023年， 城投债务风险与地方财政风险叠加， 共同制约地方政府再加杠杆空间，明年中央加杠杆和预算外准财政资金为主要抓手。预计23年中央财政赤字将从2.8%扩大至3.0%以上，地方专项债额度有望扩容至4万亿元以上。此次会议确定“扩大国内需求”为2023年经济工作重中之重“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，提出要“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”。12/14国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，顺应中国消费优化升级的特点，增加高质量产品和服务供给，推动国内大循环和国内国际双循环，把中国打造成国际高端要素资源的“引力场”。

全球经济分化加剧，国内地产政策和防疫方针逐步放松，经济正在企稳回暖，预期也将逐步改善。展望未来2-3个月，美元流动性最紧的日子或已过去，但全球不确定性风险仍然居于高位。出口在全球经济增速放缓的大环境中，下行的趋势难以扭转，核心逻辑或在于海外供给受阻之中的替代性机会能够在一定程度上进行弥补。整体来看，我们对市场的判断仍然乐观，向上趋势不变，但是在积极因素逐渐被消化后交易有所降温，市场波动可能会有所加大。结构性方面，建议关注三条线索，一是疫情防控优化和政策支持下的消费、出行、医药板块；二是产业政策有望加码的数字经济及高端制造业等；三是行业预期有望继续好转的房地产板块，如地产产业链各环节上的部分优质企业。

 
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