上周A股市场情绪持续升温，上证综指上涨2.80%，创业板指收涨4.00%，红利指数收涨2.59%。从大类行业表现来看，市场整体普涨，能源，材料及金融领涨；活跃度方面，材料、医疗保健、公用事业换手率回升相对明显，可选消费、日常消费换手率有所回落。从风格表现来看，成长风格的反弹持续，以创50、科创50为代表的科技成长呈震荡上行趋势。5月27日以来，北上资金已连续10个交易日净流入A股，净流入金额达到了660.8亿元，其中有3个交易日的净流入金额更是超过100亿元。这与此前北上资金的表现出现了明显的不同。国内经济资料改善背景下的风险偏好修复是外资重新持续流入的主要原因。一方面，疫情对经济的压制在逐渐减弱，5月份的PMI资料已经出现了明显改善。另一方面，近期的一系列重要会议也提振了市场对经济的信心，使得投资者风险偏好有所修复。

宏观资料方面，5月新增社融2.79万亿元、高于市场预期的2.37万亿元，仅次于2020年同期的3.2万亿元，为历史同期次新高。尽管信贷结构改善方面以政府债券为主，但信贷供给端的相对宽松环境一直在延续。4月底以来自上而下稳定经济大盘政策密集出台，政策托底经济的诉求在国内疫情反复的情况下明显加强。5月经济资料公布在即，根据已公布的出口、通胀及金融数据，基本可以判断增长底部已经确认。具体而言，固定资产投资进一步发挥稳增长压舱石作用，社零同比降幅有望收窄但预计在-5%左右难以回正。尽管5月出口复苏偏强势，但可能来自4月出口的积压，当下认为外需复苏或强劲反弹尚偏早，全年出口增速仍然维持平稳回落的大趋势。

外围市场方面，美国5月CPI同比增长8.6%，高于前值8.3%和预期值8.3%，突破前期高点并创下近40年的新高。市场担心美联储是否需要采取更激进的措施来抑制物价上涨，甚至开始讨论9月加息75BP的可能性，同时也担忧美联储加息过快将令美国经济承压。在美联储或将以衰退为代价对抗通胀的担忧下，美股美债上周双杀，标普500和纳斯达克指数下跌超过5%，10Y美债收益率上行22BP至3.1%上方。美国时间本周三美联储将公布6月FOMC利率决议，届时美联储表态将成为市场关注。随着美国5月CPI同比创近40年新高，美联储鹰派加息预期大幅升温，美债利率应声上行，突破前高，这也引发了市场对于A股成长风格反弹持续性的担忧。

综合来看，尽管市场延续反弹，但节奏和行业表现方面均出现明显分歧，煤炭、石油石化偏上游品种表现好于成长品种。随后，北京疫情反复、美国5月CPI再度向上，美股大幅调整，可能会对A股风险偏好的持续提升形成一定抑制。短期来看，稳增长政策细则密集落地，5月社融资料超预期，科创板解禁高峰等多重利好进一步呵护投资者信心，但同时本周6月美联储议息会议或持续鹰派，外围市场相对承压，加息缩表或制约成长股估值，以及国内疫情反复，复工复产不及预期等，这些影响市场的扰动因素仍然存在，使得目前基本面企稳仍待确认。中长期依旧看好成长风格行情，建议围绕消费边际修复弹性大的食品饮料、稳增长落地的建材、钢铁以及存在补涨的大金融板块。

 
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