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人民幣兌美元貶破7.26但對非美貨幣相對走強，房地產和信託風險壓制內外情緒
2023/08/14 08:24
人民幣兌美元貶破7.26但對非美貨幣相對走強，房地產和信託風險壓制內外情緒：上周A股三大指數縮量調整。上證指數、深證成指、創業板指本周分別跌3.01%、3.82%、3.37%。中證500，國證2000為代表的中小盤指數分別下跌3.51%、3.47%。上周北向資金大幅流出255.8億元。兩市成交額持續縮量，週五略有回升。社融数据低預期疊加碧桂園違約，市場情緒低迷，板塊輪動迅速。行業方面，31個申萬一級行業全線下跌。通信，建築材料，家用電器領跌，分別下跌6.26%、4.87%，4.79%。石油石化，煤炭板塊較為抗跌，分別下跌0.56%、0.73%。市場風格維度，國證成長和國證價值表現不佳，分別下跌3.11%、3.28%。北上資金上周淨流出255.8億元；融資資金前四個交易日合計淨流入26.5億。日均成交額環比回落19%至7775億元，北上資金單周淨流出256億元，人民幣匯率貶值0.8%至7.23，但對非美貨幣相對走強。一方面，上周公佈的國內金融經濟数据弱於市場預期；另一方面，海外擾動加大，美股震盪調整也尚未結束，外資風險偏好亦有反復。
近期公佈的一系列經濟金融数据略低於市場預期，首先，7月社融整體低於預期，其中人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元，可能原因包括信貸需求被提前透支、居民提前還貸和基建財力支出回落等，當前信貸需求偏弱，預計未來貨幣政策會適時降准、降息；疊加地產政策逐步調整，將逐步修復實體經濟信貸需求。其次，7月CPI同比降至-0.3%，環比為0.2%，環比增速回升主要由出行服務價格上漲帶動；PPI同環比降幅均收窄，同比為-4.4%、環比為-0.2%，主要受到近期原油等部分大宗商品價格上行以及高基數效應減弱的影響。再次，在去年同期高基數效應的拖累下，7月出口数据延續回落，出口和進口同比分別為-14.5%和-12.4%，降幅有所擴大，美國/歐盟/東盟出口拉動均有回落，不過汽車出口仍保持相對強勢。整體而言，內生動能修復仍然曲折，七月經濟數字因京津冀洪澇可能要低於預期，關注後續逆週期調控政策的落地進展。
從海外市場表現來看，近期10Y美債利率再度上行至4.16%，美股風格由成長向價值過渡，上周納斯達克指數下跌1.9%，道琼斯工業指數上漲0.6%，國際油價漲勢延續帶動美股能源板塊震盪上行。美國限投令實際落地，影響僅限於相關行業的一級市場增量部分。8月9日美國總統拜登簽署行政命令，限制美國對中國敏感技術領域的投資，範圍局限在半導體、量子信息、人工智慧三大領域，但市場對潛在流動性影響過度焦慮。該行政命令此前渲染已久，此次正式出臺的版本在限制範圍上較此前媒體報導也已顯著縮窄，並且美國在相關領域對華投資規模極為有限。更重要的是，根據路透社8月9日報導，相關措施預計將于明年正式實施，對象為以私募股權、風險投資、合資企業和綠地投資形式的在華新增投資，不包含二級市場投資以及美國公司內部從母公司向子公司的轉讓，實際流動性影響十分有限。相關限制措施是拜登政府尋求對華“競爭而不衝突”戰略的集中體現，預計風險落地後整體影響可控，並不會從根本上改變目前中美持續開展對話的趨勢，後續可關注G20和APEC峰會等潛在的中美對話時間點。
內部方面，宏觀環境正在改善，A股運動戰、向上磨，或待新一輪政策確立市場底。全球經濟底部企穩，美聯儲結束加息在即，都將緩和國內經濟和股市壓力，外資短期大幅流出後大概率也將回暖，需要注重積極信號：1）經濟存在內生修復跡象。除地產需求偏弱以外，生產高頻数据從7月下旬以來大幅回暖，預示著PMI可能處在上行軌道。後續政策落地後經濟預計也將加速修復。2）政策預期將繼續加碼，或為行情回升信號。政治局會議後政策方向確定，待各部門地方落實具體方案細則。方向看，一是社融出爐後，降准降息的預期加大，二是資本市場建設力度加大，短線交易、獨董政策已陸續出臺，三是化解地產和信託金融風險的政策可能有序出臺。配置建議上，短期需關注逆週期調控政策和活躍資本市場政策的發佈及落地節奏，結構上建議關注有供給側變化的低估值板塊、政策博弈方向以及中報業績穩健板塊，包括一帶一路中字頭概念以及新能源車（整車、鋰電）、光伏等。
近期公佈的一系列經濟金融数据略低於市場預期，首先，7月社融整體低於預期，其中人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元，可能原因包括信貸需求被提前透支、居民提前還貸和基建財力支出回落等，當前信貸需求偏弱，預計未來貨幣政策會適時降准、降息；疊加地產政策逐步調整，將逐步修復實體經濟信貸需求。其次，7月CPI同比降至-0.3%，環比為0.2%，環比增速回升主要由出行服務價格上漲帶動；PPI同環比降幅均收窄，同比為-4.4%、環比為-0.2%，主要受到近期原油等部分大宗商品價格上行以及高基數效應減弱的影響。再次，在去年同期高基數效應的拖累下，7月出口数据延續回落，出口和進口同比分別為-14.5%和-12.4%，降幅有所擴大，美國/歐盟/東盟出口拉動均有回落，不過汽車出口仍保持相對強勢。整體而言，內生動能修復仍然曲折，七月經濟數字因京津冀洪澇可能要低於預期，關注後續逆週期調控政策的落地進展。
從海外市場表現來看，近期10Y美債利率再度上行至4.16%，美股風格由成長向價值過渡，上周納斯達克指數下跌1.9%，道琼斯工業指數上漲0.6%，國際油價漲勢延續帶動美股能源板塊震盪上行。美國限投令實際落地，影響僅限於相關行業的一級市場增量部分。8月9日美國總統拜登簽署行政命令，限制美國對中國敏感技術領域的投資，範圍局限在半導體、量子信息、人工智慧三大領域，但市場對潛在流動性影響過度焦慮。該行政命令此前渲染已久，此次正式出臺的版本在限制範圍上較此前媒體報導也已顯著縮窄，並且美國在相關領域對華投資規模極為有限。更重要的是，根據路透社8月9日報導，相關措施預計將于明年正式實施，對象為以私募股權、風險投資、合資企業和綠地投資形式的在華新增投資，不包含二級市場投資以及美國公司內部從母公司向子公司的轉讓，實際流動性影響十分有限。相關限制措施是拜登政府尋求對華“競爭而不衝突”戰略的集中體現，預計風險落地後整體影響可控，並不會從根本上改變目前中美持續開展對話的趨勢，後續可關注G20和APEC峰會等潛在的中美對話時間點。
內部方面，宏觀環境正在改善，A股運動戰、向上磨，或待新一輪政策確立市場底。全球經濟底部企穩，美聯儲結束加息在即，都將緩和國內經濟和股市壓力，外資短期大幅流出後大概率也將回暖，需要注重積極信號：1）經濟存在內生修復跡象。除地產需求偏弱以外，生產高頻数据從7月下旬以來大幅回暖，預示著PMI可能處在上行軌道。後續政策落地後經濟預計也將加速修復。2）政策預期將繼續加碼，或為行情回升信號。政治局會議後政策方向確定，待各部門地方落實具體方案細則。方向看，一是社融出爐後，降准降息的預期加大，二是資本市場建設力度加大，短線交易、獨董政策已陸續出臺，三是化解地產和信託金融風險的政策可能有序出臺。配置建議上，短期需關注逆週期調控政策和活躍資本市場政策的發佈及落地節奏，結構上建議關注有供給側變化的低估值板塊、政策博弈方向以及中報業績穩健板塊，包括一帶一路中字頭概念以及新能源車（整車、鋰電）、光伏等。
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